20240128-华创证券-华创医疗器械随笔系列4_九安医疗_十年一剑_打造出海竞争力_17页_1mb

九安医疗分析报告总结

九安医疗是全球医疗健康电子产品的供应商，自1995年由实控人刘毅创立，初期从事ODM/OEM代工，2010年开始布局移动医疗品牌iHealth。

关键战略与市场布局

• 海外市场专注美国：深耕十余年，具备完善的临床注册、生产、运输等能力，iHealth在美国建立了强大的品牌渠道优势。
• 爆款产品战略：疫情期间新冠抗原检测试剂盒成为爆款，子公司iHealthInc收入占公司收入比例从2019年的30%跃升至2023年第三季度的94%。
• 国际化参股与出海布局：公司在美设立iHealthInc，并通过资本运作参与多个领域的投资。

财务及资源优势

截止2023Q3，公司现金及金融资产总和达194亿元，超当时市值185亿元。持有大量美国国债，预计受益于美元降息周期。
公司持续高研发投入，2023Q1-3研发费用208亿元。通过分红与股份回购回报股东，2021-2023年三次分红总额约12亿元。

新产品与增长看点

• 三联检（新冠+甲/乙流）：填补美国市场空白，人份单价约944美元，潜在市场57亿美元。
• 连续葡萄糖监测仪(CGM)：中美市场均有潜力，可与糖尿病照护“O+O”模式协同。中国CGM市场2030年将达149亿元，美国2030年市场规模达941亿美元。

风险提示

• 研发成果转化风险：三联检、CGM产品进度不及预期。
• 市场竞争加剧：行业及新兴产品竞争风险。
• 资产与汇率风险：金融资产波动和海外市场收入受汇率影响。
• 新冠疫情收入回落风险：依赖新冠收入的模式可持续性存疑。

总体结论

九安医疗通过海外爆发性增长完成了品牌崛起，并拥有充裕现金流支持未来研发。但需关注新产品的实际落地与市场需求变化。