20240121-东吴证券-烯烃行业周报_乙烷及天然气价格回落_下游产品价差以收窄为主_15页_2mb

石油石化行业周报总结

原料与价格动态

本周乙烷和天然气价格回落，丙烷、原油、石脑油、动力煤和甲醇价格回升。乙烷/布伦特原油比价处于近十年16%分位，丙烷/布伦特原油比价处于36%分位。

盈利对比

• 乙烯：乙烷裂解盈利回升，油煤气路线利润排序为CTO > 乙烷裂解 > MTO > 石脑油；乙烷裂解对石脑油路线超额利润上升。
• 丙烯：PDH盈利下降，油煤气路线利润排序为CTO > PDH > MTO > 石脑油；PDH对石脑油路线超额利润扩大。

C2板块分析

价格方面：HDPE、乙醇胺、聚苯乙烯报价下调；乙烯、乙二醇、环氧乙烷、聚醚大单体、苯乙烯报价上调。整体价差处于历史低位。价差方面：乙烷裂解制相关产品价差缩窄，HDPE等价差上升，但仍处于低位。

C3板块分析

价格方面：丙烯/丙烯酸丁酯报价上调；聚丙烯、丙烯酸、环氧丙烷报价下调。丙烯酸丁酯价格处于历史中位。价差方面：丙烯相关产品价差收窄或回升，整体价差仍低于历史水平。

投资观点

烯烃产业链价差处于历史底部，预计需求改善将推动盈利回升。高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，相关企业价值重估机会。

相关上市公司

• 宝丰能源（600989SH）
• 卫星化学（002648SZ）
• 荣盛石化（002493SZ）
• 恒力石化（600346SH）
• 东方盛虹（000301SZ）
• 东华能源（002221SZ）

风险提示

• 项目实施进度不及预期。
• 需求复苏弱于预期。
• 地缘风险导致原材料价格波动。
• 行业产能发生重大变化。