传媒行业：2018年业绩预告总结，2019Q1前瞻，板块触底，风险偏好提升下机会显著-20190213-兴业证券-16页_1mb

传媒行业：板块触底，风险偏好提升下机会显著

核心内容

2018年传媒行业整体业绩大幅下滑，主要受商誉减值影响，行业整体触底。2019年Q1，行业基本面有所改善，风险偏好提升，板块迎来投资机会。报告重点分析了广告营销、游戏、院线、影视动漫等子行业的情况，并给出了投资建议。

主要观点

1. 2018年业绩大幅下滑：

   • 传媒行业整体业绩下滑，商誉减值是主要原因。
   • 中信传媒行业指数的138家公司中，有27家公司公告了商誉减值具体数值，合计拟计提商誉367.5亿元，占总商誉的22%。
   • 行业重点的60家公司中，有6家公告了商誉减值，合计拟计提商誉约84.3亿元，占总商誉的12.8%。

2. 2019Q1基本面前瞻：

   • 媒体广告&营销行业：Q1整体广告投放承压，但逆周期政策有望带动下半年广告需求回暖。
   • 出版阅读行业：教育出版保持稳健增长，传统文学、童书、大众图书开发成为业绩增长点，行业整体高分红，抗周期能力强。
   • 电影和院线行业：Q1票房同比下滑，但全年预计增速在5%以内，春节档表现略好。
   • 电视剧行业：利空因素基本释放，行业有望在二三季度企稳，明星片酬下降将提升毛利率。
   • 游戏行业：2019年随着版号开放，行业有望加速增长，龙头企业更具竞争优势。

关键信息

各子行业情况

投资建议

• 短期重点推荐：游戏板块、出版阅读板块和媒体平台板块。
• 游戏板块：
  • 吉比特：自研产品《问道》稳健，发行业务聚焦Roguelike品类。
  • 三七互娱：短期减持和商誉利空出尽，研发和发行能力领先。
  • 完美世界和游族网络：新游戏《完美世界》和《权力的游戏》预计在二季度上线。
• 媒体平台板块：
  • 分众传媒：短期业绩承压，但广告主规模偏大中型，有望在下半年基本面回升。
  • 芒果超媒：芒果TV综艺稳固，二三季度剧集发力可能提升平台数据，预计2019年度芒果TV日活峰值翻倍，会员数达到1600万。
• 出版板块：
  • 中南传媒：基本面扎实，分红率超70%，2019年有望迎来业绩拐点。
  • 中文传媒：少儿图书龙头+游戏出海龙头。
  • 山东出版：具备防御性与弹性。

风险提示

• 商誉减值风险
• 版号趋严，政策监管趋严
• 影视剧效果低于预期

重点公司

行业总商誉及减值情况

• 2018年传媒行业总商誉为1687.1亿元。
• 拟计提商誉367.5亿元，占比约22%。
• 重点公司中，部分公司商誉减值压力较大，如天神娱乐（拟计提49亿元）、华谊嘉信（拟计提5亿元）等。

总结

2018年传媒行业因商誉减值和行业环境影响，整体业绩大幅下滑，但2019年Q1基本面有所改善，风险偏好提升，板块迎来投资机会。报告建议重点关注游戏、出版阅读和媒体平台板块，其中分众传媒、芒果超媒、吉比特、三七互娱等公司表现突出。风险方面，需警惕商誉减值、版号趋严及影视剧效果不及预期。