20260504-东吴证券-广脉科技-920924.BJ-2025年报暨2026一季报点评_营收与在手订单保持稳定_盈利能力短期内承压_3页_469kb

报告摘要

广脉科技（920924）2025年报暨2026一季报总结

核心内容概述

广脉科技发布2025年度及2026年第一季度财务报告，整体表现稳健，营收和在手订单持续增长，但盈利能力因阶段性因素受到一定影响。公司正积极布局算力、高铁等新兴行业，推动“通信+算力+智能”战略转型，未来发展前景被看好。

主要观点

营收与盈利表现

2025年营收：4.84亿元，同比增长20.20%。
2025年归母净利润：1740.07万元，同比下降36.26%。
2026年一季度营收：0.80亿元，同比下降0.18%。
2026年一季度归母净利润：397.38万元，同比下降43.63%。

业务结构分析

5G新基建业务：营收增长26.48%至1.85亿元，毛利率下降2.14%至9.84%。
ICT行业应用业务：营收增长49.08%至0.90亿元，毛利率稳定在14.63%，主要受益于政府财政恢复。
资产运营服务业务：营收增长11.79%至0.80亿元，毛利率大幅下降10.89%，主要因通信站址资源服务收入核减及部分合同未续签。

在手订单与中标情况

2025年总中标金额：7.44亿元，同比增长37.75%。
截至2025年末在手订单：8.97亿元，同比增长20.99%，显示公司业务拓展能力较强。

未来增长潜力

公司正积极拓展运营商算力服务业务，推动“通信+算力+智能”战略转型。
算力业务具有较大增长空间，预计未来将逐步改善盈利能力。

关键财务数据

盈利预测

年份	营业总收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	EPS(元/股)	P/E(倍)
2024A	402.40	-	27.30	-	0.25	80.33
2025A	483.69	20.20	17.40	-36.26	0.16	126.04
2026E	587.92	21.55	41.46	138.25	0.39	52.90
2027E	687.09	16.87	49.91	20.39	0.47	43.94
2028E	793.41	15.47	59.68	19.56	0.56	36.75

市场数据

项目	数据
收盘价(元)	20.44
一年最低/最高价	18.23 / 33.33
市净率(倍)	6.79
流通A股市值(百万元)	1,402.43
总市值(百万元)	2,193.14

基础数据

项目	数据
每股净资产(元)	3.01
资产负债率(%)	62.95
总股本(百万股)	107.30
流通A股(百万股)	68.61

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	19.78	19.54	19.77	20.06
归母净利率(%)	3.60	7.05	7.26	7.52
ROE-摊薄(%)	5.46	11.68	12.52	13.23
ROIC(%)	4.24	6.07	6.96	7.80
P/E(倍)	126.04	52.90	43.94	36.75
P/B(倍)	6.88	6.18	5.50	4.86

投资评级与建议

投资评级：买入（维持）
理由：公司营收和在手订单稳步增长，算力业务未来潜力大，估值已大幅回落，具备长期投资价值。

风险提示

主要业务集中风险：公司业务依赖于特定行业，存在市场波动风险。
市场竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，可能影响公司市场份额和盈利能力。
人力资源风险：公司对高端技术人才依赖较高，若人才流失可能影响业务发展。

总结

广脉科技在2025年实现了营收增长，但在盈利能力上受到阶段性因素影响，归母净利润同比大幅下降。2026年一季度营收稳定，但净利润下滑显著，主要由于新项目投入和资产处置损失。公司正积极布局算力、高铁等新兴领域，技术体系日趋完善，未来有望受益于通信行业数智化转型，推动业绩回升。尽管短期盈利承压，但长期增长潜力较大，估值已回落，维持“买入”评级。投资者需关注主要业务集中、市场竞争加剧及人力资源等潜在风险。

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