20240430-中航证券-久立特材-002318.SZ-2023年报_2024Q1点评_内生外延蓬勃发展_24Q1业绩超预期_5页_1mb

久立特材 (002318) 2023年报&2024Q1点评总结

核心内容概览

久立特材在2023年及2024年第一季度实现了业绩的稳步增长，显示出其在不锈钢管行业的领先地位以及在高端产品市场拓展方面的显著成效。公司通过内生增长与外延扩张双轮驱动，提升了市场份额和盈利能力，同时通过海外业务拓展和产能释放，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现超预期：2023年公司实现营业收入85.7亿元，同比增长31.1%；归母净利润14.9亿元，同比增长15.6%；2024Q1营业收入23.9亿元，同比增长42.3%；归母净利润3.28亿元，同比增长41.0%。
• 产品结构高端化：2023年公司高附加值产品收入约为19亿元，占营收比重约22%。产品均价同比增长，推动公司营收增长。
• 海外业务拓展显著：子公司久立欧洲在2023年与阿布扎比国家石油公司签订重要合同，推动公司海外复合管市场拓展，为海外业务发展奠定基础。
• 产能建设进展顺利：多个重点项目如“年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”、“特冶二期项目”等均在建设过程中取得良好进展。
• 盈利能力提升：2023年公司销售毛利率26.2%，净利率17.4%。2024Q1毛利率和净利率分别为27.0%和14.5%，显示盈利能力持续增强。

关键信息

营收与利润

• 2023年：营业收入85.7亿元（+31.1%），归母净利润14.9亿元（+15.6%），扣非后归母净利润12.2亿元（-5.1%）。
• 2024Q1：营业收入23.9亿元（+42.3%），归母净利润3.28亿元（+41.0%）。
• 预计2024-2026年：营业收入分别为118/135/154亿元，同比增长38.1%/14.5%/13.5%；归母净利润分别为16.6/19.4/21.8亿元，同比增长11.7%/16.6%/12.6%。

分业务表现

• 石油、化工、天然气行业：营收49.0亿元（+35.4%）。
• 电力设备制造行业：营收11.6亿元（+28.0%）。
• 其他机械制造行业：营收13.5亿元（+36.0%）。

分产品表现

• 无缝管：营收40.2亿元，同比增长24.7%。
• 焊接管：营收22.9亿元，同比增长11.2%。
• 复合管：营收3.3亿元，同比增长368%。
• 管件：营收5.6亿元，同比增长30.0%。
• 合金材料：营收3.9亿元，同比增长108%。
• 其他产品：营收9.7亿元，同比增长73%。

产销量与均价

• 无缝管：产销量61,327/61,400吨，同比增长12.8%/14.8%。
• 焊接管：产销量66,958/64,987吨，同比增长5.9%/6.7%。
• 产品均价：无缝管均价6.55万元/吨（+8.6%），焊接管均价3.52万元/吨（+4.2%）。

财务指标

• 毛利率：2023年26.2%，2024Q1 27.0%（环比+2.76pcts）。
• 净利率：2023年17.4%，2024Q1 14.5%（环比-1.43pcts）。
• 管理费用率：2023年4.3%（同比+0.9pcts），2024Q1 3.2%（环比-3.6pcts）。
• 所得税费用：2023年2.5亿元（+188%），主要由于利润总额上升和税收政策变化。
• EPS：2023年1.52元，2024Q1 0.40元。

资产与负债

• 总资产：2023年13016.03亿元，2024E 15766.91亿元。
• 总负债：2023年5564.15亿元，2024E 7182.48亿元。
• 资产负债率：2023年41.51%，2024E 45.3%。
• 每股净资产：2023年7.52元，2024E 8.36元。
• 市盈率（TTM）：2023年15.41倍，2024E 14.09倍。
• 市净率（PB）：2023年3.32倍，2024E 2.80倍。
• 净资产收益率（ROE）：2023年4.46%，2024E 19.87%。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 预期PE：2024E 14X，2025E 12X，2026E 11X。
• 未来目标：2024年工业用成品钢管总销量约18.29万吨，管件销量约0.96万吨。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 募投项目进程不及预期
• 终端需求不及预期

财务比率

• 成长能力：
  • 营收增长率：2023年31.07%，2024E 38.10%
  • 归母净利润增长率：2023年15.58%，2024E 11.66%
• 盈利能力：
  • 毛利率：2023年26.18%，2024E 26.68%
  • 净利率：2023年17.41%，2024E 14.15%
  • ROE：2023年20.55%，2024E 19.87%
  • ROA：2023年11.44%，2024E 10.54%
  • ROIC：2023年25.84%，2024E 35.70%

估值倍数

• P/E：2023年15.73倍，2024E 14.09倍
• P/S：2023年2.73倍，2024E 1.98倍
• P/B：2023年3.23倍，2024E 2.80倍
• EV/EBIT：2023年9.93倍，2024E 10.37倍
• EV/EBITDA：2023年8.29倍，2024E 8.97倍
• EV/NOPLAT：2023年11.60倍，2024E 11.62倍

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，擅长新材料和宏观周期研究。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

免责声明

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