社科院-中国外部经济环境监测报告：全球经济半月谈-2019.11-50页_1mb

全球智库半月谈总结

核心内容

《全球智库半月谈》本期聚焦于中美贸易赤字、数字欧元对欧元区的影响、中俄经济关系、美国财富税讨论、欧元区货币政策局限性、现代货币理论、美国长期财政问题及应对经济衰退的非常规货币政策等议题。

主要观点

1. 中美贸易赤字与iPhone案例

• 传统贸易统计夸大逆差：美国对华贸易逆差被传统统计方式夸大，iPhone作为案例显示中国附加值占比增加，但其对贸易逆差的影响被高估。
• 人民币贬值难以对冲关税：即使人民币贬值，也无法有效抵消特朗普对iPhone征收25%关税的影响，因为iPhone中嵌入大量外国附加值。
• 价值链转移趋势：为规避关税，跨国企业如苹果正在考虑将部分价值链转移出中国，这将削弱中国在全球价值链中的核心地位。

2. 数字欧元的提出

• 货币改革的必要性：传统货币政策无法有效应对经济衰退，因此需要将欧元改革为央行数字货币（CBDC）。
• 安全存款机制：数字欧元可通过安全存款的形式实现，由央行支持，避免传统银行体系的信用风险。
• 规则导向的货币供应：未来货币供应应由规则导向，如遵循“k%规则”，与GDP增长相匹配，以避免通胀风险。
• 结束主权银行厄运：数字欧元可减少政府债务，结束主权银行的债务循环。
• 国际货币地位提升：数字欧元将增强欧元的国际竞争力，减少对美元的依赖。

3. 中俄经济关系

• 贸易与投资增长：中国在俄罗斯市场上的贸易和投资增长迅速，尽管海外投资增长较慢，但中国已成为俄罗斯最大的经贸伙伴。
• 经济结构差异：中国对俄出口以劳动密集型产品为主，而俄罗斯对华出口则以工业品为主。
• 财政与金融角色：中国在俄罗斯的金融投资逐渐取代欧盟，尤其在制裁背景下。

4. 香港与台湾经济走势分化

• 政策与金融体系差异：香港依赖美元，缺乏独立货币政策；台湾则通过财政政策和结构性改革，保持经济增长。
• 经济表现不同：尽管两者经济增长率相似，但台湾积极应对，而香港受社会动荡影响较大。
• 出口结构多样化：台湾通过出口多元化，减少对大陆的依赖，而香港则难以实现类似策略。

5. 美国财富税讨论

• 财富税的提出与争议：沃伦和桑德斯提议对高净值家庭征收财富税，但其计划存在不现实性。
• 税收影响与财政负担：财富税将导致政府收入增加，但可能影响国民储蓄和投资，且在执行上面临合规和管理挑战。
• 现代货币理论的支持：部分支持者认为现代货币理论可为财富税提供可行的融资方式，但该理论可能引发通货膨胀和财政不可控风险。

6. 欧元区货币政策局限

• 政策空间有限：欧元区经济增长放缓，但欧洲央行已无更多货币政策工具可用。
• 财政政策的约束：尽管财政空间看似存在，但欧盟规则和各国的财政制度限制了实际的相机抉择能力。
• 德拉吉观点：欧元区应通过财政政策应对衰退，而非仅依赖货币政策。

7. 美国长期财政问题

• 财政赤字扩大：2019年美国财政赤字占GDP的4.6%，长期债务占GDP的79.2%。
• 财政改革迫在眉睫：长期的财政压力需要改革，包括提高税收、削减支出，尤其是社会保障和医疗支出。
• 两党合作必要：改革需要两党合作，但当前政治环境使得这一过程复杂化。

8. 应对下一次衰退的政策协调

• 货币政策已接近极限：全球利率已降至接近零甚至负值，货币政策难以继续刺激。
• 财政政策的必要性：财政政策应发挥更大作用，但需有明确框架以避免政策边界模糊。
• 货币融资的财政机制：通过货币融资实现财政扩张，如“直升机撒钱”，可作为应对衰退的非常规手段，但需有退出策略。

关键信息

• iPhone案例：中国在iPhone价值链中附加值显著上升，但传统贸易统计夸大了对华贸易逆差。
• 数字欧元：数字欧元作为CBDC，将有助于减少债务、增强欧元国际地位。
• 中俄经济：中国已成为俄罗斯最大的贸易伙伴，其在俄投资和贷款增长迅速。
• 美中贸易政策：美国对华加征关税，但人民币贬值无法有效抵消其影响。
• 财富税与现代货币理论：沃伦的财富税提案面临现实与理论上的挑战，现代货币理论可能引发通胀风险。
• 欧元区财政空间：仅德国和荷兰在规则范围内有财政刺激空间，其他成员国受限。
• 美国财政压力：长期赤字和债务增长迫使政府考虑改革，包括增税和削减支出。

本期编译团队

• 编译成员：安婧宜、李芳菲、刘铮、申劭婧、史明睿、宋海锐、熊春婷、杨茜、张寒堤、张子萱
• 编译单位：中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室和国际战略研究组

顾问与团队成员

• 顾问：张宇燕
• 首席专家：张斌、姚枝仲
• 团队成员：曹永福（美国经济）、陆婷（欧洲经济）、冯维江（国际政治经济学）、熊爱宗（新兴市场）、徐奇渊（中国经济）、肖立晟（国际金融）、常殊昱（跨境资本流动）、顾弦（大宗商品）、陈博（大宗商品）、吴海英（对外贸易）、崔晓敏（对外贸易）、熊婉婷（金融政策）、王地（宏观经济）

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