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报告摘要

中原证券晨会总结（2016-10-14）

核心内容概览

本次晨会主要围绕财经快闻与快递板块点评以及北部湾旅（603869）近期动态点评三个部分展开。内容涵盖宏观经济数据、快递行业发展趋势、企业借壳上市动态、北部湾旅的船舶建设与投资策略，以及对其未来盈利预测与投资建议。

财经快闻要点

中国9月贸易数据：
- 贸易顺差为2783.5亿元，低于市场预期。
- 出口同比下降5.6%，终结此前六月连涨。
- 进口同比增长2.2%，低于预期。
去杠杆政策：
- 发改委强调去杠杆不是简单降低所有企业杠杆率。
- 政策设计与执行中不会对经济产生明显紧缩效应。
- 债转股预计可使企业负债率下降10-20个百分点，但不预设具体规模和数量目标。
深港通进展：
- 深交所表示深港通预计11月中旬全系统准备就绪。
- 李小加建议优先考虑在11月某个周一推出。
人民币汇率：
- 在岸人民币一度跌破6.73关口，收跌160点。
- 中间价下调38个基点，创六年新低，连续第七天下调。

快递板块点评

行业表现

快递业务量与收入：
- 8月全国快递业务量25.2亿件，同比增长49.3%。
- 1-8月累计业务量182.7亿件，同比增长55%。
- 8月快递收入317.6亿元，同比增长43.6%。
- 1-8月累计收入2343.6亿元，同比增长43%。
- 业务收入增速虽低于业务量增速，但未出现放缓趋势。
区域分布：
- 东部地区业务量占比81.1%，收入占比81.2%。
- 中部和西部地区业务量占比分别为11.8%和7.1%，收入占比分别为10.7%和8.1%。
- 东部地区业务量与收入占比略有下降，而中西部地区则有所上升。
单价走势：
- 8月快递单价12.6元/件，环比增长0.14元/件。
- 1-8月平均单价12.83元/件，虽有下滑但幅度放缓。
- 快递单价受运输距离、时效性、附加服务等因素影响，有望止跌回稳。

借壳上市影响

圆通借壳上市：
- 大杨创世于9月获得证监会批准重组及定增。
- 圆通速递将成为首家借壳登陆A股的快递公司，带动9月快递板块上涨。
- 国庆期间中通在美国启动IPO，反映市场对国内快递业的看好。
投资评级：
- 维持“同步大市”投资评级。
- 虽然板块估值较高，但看好快递业前景，认为行业仍有较大成长空间。
风险提示：
- 快递公司同质化竞争加剧。
- 单价持续下降风险。
- 板块估值偏高。

北部湾旅（603869）近期动态点评

船舶建设与投资

公告一（长岛海上游）：
- 烟台新绎游船有限公司投资6100万元，建造两艘高档客船（寻仙5号、寻仙6号）。
- 船只客位分别为192人和264人，建造价格分别为3000万元和3100万元。
- 船款按造船进度分五期支付，每期支付20%。
公告二（秦皇岛海上游）：
- 秦皇岛新绎旅游有限公司投资5700万元，建造两艘高档客船（寻仙1号、寻仙2号）。
- 船只客位分别为192人和264人，建造价格分别为2800万元和2900万元。
- 与浙江方圆造船有限公司签订建造合同。
公告三（北围航线普通客船）：
- 公司将投资7200万元建造一艘普通客船，用于北围航线运营。
- 客位750人，建造期15个月，目前正在进行招标。

项目意义与前景

提升游客体验：
- 长岛海上游产品较为低端，新船将提升游客体验度。
- 公司已成为蓬莱-长岛航线国内第一大运营商，目前运营11艘船舶。
挖掘中高端市场：
- 秦皇岛旅游资源丰富，具备良好的市场前景。
- 公司拟开发秦皇岛海上游项目，航线为石河码头至七里海码头，航程4小时，航线长度38海里。
- 客船将提供多种二次消费项目和娱乐体验活动。
北围航线拓展：
- 北围航线现有6艘高速客船和1艘普通客船，合计4414客位。
- 两艘现有客船将在2018年和2019年达到强制报废条件。
- 新船将借鉴“北游15”项目经验，快速复制运营模式，增强航线服务能力。

盈利预测与投资建议

盈利预测：
- 2016年净利润预测为1.33亿元，对应EPS为0.62元。
- 2017年净利润预测为1.62亿元，对应EPS为0.75元。
- 2018年净利润预测为1.86亿元，对应EPS为0.86元。
市盈率预测：
- 2016年动态市盈率57.1倍。
- 2017年动态市盈率47.2倍。
- 2018年动态市盈率41.16倍。
投资建议：
- 给予“买入”投资评级。
- 公司作为国内海洋旅游市场龙头企业，具备较强的项目复制能力。
- 收购博康智能后，有望借助新奥集团资源拓展新业务。
风险提示：
- 新市场培育可能短期内无法实现盈利预期。
- 新船交付可能逾期。
- 政策性风险及其他系统性风险。

总结

本次晨会聚焦于宏观经济、快递行业及北部湾旅的动态分析。整体来看，宏观经济数据表现不佳，人民币汇率承压，但快递行业仍保持快速增长，尤其受益于借壳上市的利好消息。北部湾旅通过新船建造和航线拓展，积极布局海洋旅游市场，有望提升运营效率与盈利能力，获得市场看好。投资建议上，维持“同步大市”评级，对北部湾旅给予“买入”评级，但需警惕行业竞争与政策风险。

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