20240105-中财期货-LPG月报_PDH装置亏损深化_PG震荡_7页_1mb

LPG月报（2024年1月）

核心观点

• LPG震荡运行，PG指数运行区间（4300，5300）。
• 当前市场驱动因素为：原油供应偏紧+炼厂检修检修结束供应小幅回升+终端需求缓慢恢复，预计LPG指数1月震荡运行。

驱动逻辑分析

1. 原油市场与需求

• 原油供应：OPEC+自愿减产，预计24年一季度原油供应偏紧；海外炼厂开工率回升，国内成品油出口配额下发带动地炼恢复。需求端压力减弱但依旧偏弱，原油短周期小幅去库。
• 经济环境：全球经济面临高利率带来的经济增长放缓，市场风险偏好下降，对油价形成压力。

2. 供给面

• 国内炼厂：暂无新增检修计划，1月液化气商品量小幅上涨后回落，预计供应量减少。
• 进口：中东及非洲货源减少，苏伊士运河拥堵加剧。
• 需求：春节补货与大炼油开工支撑需求增长，烷烃增收环需求--但利润亏损限制实际开工。

3. 库存动态

• 港口库存：高压缩运行（库容率约4%），企业出货顺畅。
• 上游库存：炼厂继续排库，仓单量增加。

关键数据解读

• CP价格环比大涨10美元/吨：春节补货支撑需求。
• PDH装置全面亏损：成本上涨+价格下跌导致装置停工推迟复产。
• 下游需求变化：
  • 烯烃粉类因利润修复开工提升；
  • MTBE与烷基化油装置开工率环比提升；
  • PDH装置利润负值扩大，新增产能动力减弱。

操作建议

• 策略：逢高空
• 关注期权打套区间（暂未预估）

风险提示

1. CP价格波动、PDH装置投产实际数量低于预期。
2. 宏观经济变化与核心运算隔离。
3. 船货到港是否顺利、PDH装置成本利润变动。
4. 春节备货推迟影响需求放量节奏。