20241111-国富期货-_国富棕榈油研究周报_宏观事件落地_连棕站上万点_18页

棕榈油研究周报总结

一、核心内容概览

本周棕榈油市场延续强势上涨趋势，BMD马棕和DCE连棕价格均显著攀升。外盘方面，BMD马棕收于5100令吉/吨，较上周上涨4.83%，创近年新高；内盘方面，DCE棕榈油收于10088元/吨，上涨4.34%，站上万点上方。市场上涨动力主要来自宏观事件落地、马棕减产预期、印尼B40政策预期以及竞品油脂价格走强等多重因素。

二、主要观点

1. 价格上涨驱动因素

• 宏观因素：美国大选、美联储降息和中国政策会议相继落地，市场不确定性减弱，提振市场情绪。
• 减产预期：MPOA和UOB数据显示马棕10月产量或小幅减产，SPPOMA数据进一步显示11月前5日产量大幅减少，减产季到来支撑价格。
• 印尼B40预期：印尼政府推动生物柴油强制混合比例提高至40%，但棕榈油基金补贴能力存疑，可能影响政策执行。
• 竞品油脂上涨：菜油因加拿大港口罢工和中加贸易担忧大涨，带动棕榈油走强。

2. 需求端潜在压力

• 印度需求变化：印度排灯节期间棕榈油需求强劲，但节后需求预计回落，叠加棕榈油高溢价，买家转向豆油，影响后续出口。
• 国内消费淡季：国内棕榈油消费逐渐步入淡季，洗船操作增多，导致库存去化压力增大。

3. 市场预期与风险

• 库存去化预期：12月至明年4月买船不足或导致国内库存减少，支撑价格。
• B40执行不确定性：BPDPKS基金补贴能力有限，可能影响B40政策的执行，成为潜在利空因素。
• 进口利润倒挂：外商报价持续走高，进口利润倒挂，国内采购意愿减弱。

三、关键信息

1. 产区天气

• 马来西亚：本周整体较为干燥，降水普遍低于历史正常水平；未来一周降水增加，有利于产量恢复。
• 印尼：本周加里曼丹岛降水偏高，苏门答腊岛偏少；未来一周整体更加湿润，有助于提升产量。

2. 国际供需预测

• 马棕10月产量：据路透和彭博预测，产量或减少3.2%-2.7%，库存减少4.64%-4.5%。
• 印尼产量与出口：预计2024年印尼毛棕榈油产量为4800万吨，出口为2800万吨；2025年产量预计为5000万吨，出口预计为2720万吨。

3. 国内供需情况

• 进口利润：本周外商报价走高，进口利润倒挂，周内3条洗船成交。
• 棕榈油库存：截至11月1日，全国重点地区商业库存为50.54万吨，环比增加1.53万吨，同比减少48.04%。

4. 期现价格与价差

• 基差：天津、山东、江苏、广东等地24度棕榈油对01合约基差均有所扩大，显示现货价格相对期货价格偏高。
• 价差：豆棕价差、菜棕价差、葵棕价差均呈现倒挂或走强趋势，反映市场对棕榈油的偏好。

5. 政策动态

• 印尼B40政策：预计从2025年1月开始执行，但基金补贴能力有限，可能影响政策落地。
• 泰国调整生物柴油比例：从B7降至B5，减少对棕榈油的需求。

四、总结

本周棕榈油市场在宏观事件落地、减产预期及政策支撑下强势上涨，但需警惕高价格对需求的抑制作用以及B40政策执行的不确定性。国内棕榈油库存小幅累库，但洗船操作或将推动库存去化。未来市场走势将取决于马棕减产是否持续、B40政策是否顺利实施，以及竞品油脂价格的变动情况。整体来看，棕榈油短期内仍有望维持强势，但中长期需关注供需变化和政策执行力度。