2021-12-27-第一财经研究院-_三重_压力下11月经济增长放缓_9页_593kb

中国11月经济增长放缓分析总结

根据11月主要经济数据，中国经济增速放缓，GDP月度增长率低于4%，除非12月出现强劲反弹，否则四季度增长率可能低于第三季度的4.9%。尽管工业领域因供应瓶颈缓解而回升，如工业增加值同比增长3.8%且煤炭供应增加，半导体产量和汽车生产受益，但服务业持续停滞，服务业生产指数同比仅3.1%，消费谨慎且零售额仅增长3.9%，低于预期。

消费者信心仍低于疫情前水平，预防性储蓄可能增加。房地产市场销售额急剧下降，大中城市房价普遍下跌，一线城市和二线城市略低于年初水平。劳动力市场略有恶化，失业率上升至5%，但就业目标超额完成1200万个岗位。尽管PMI显示制造业就业稳健，非制造业就业减弱。

政府对增长放缓的容忍度取决于劳动力市场，明年政策需平衡控制金融风险、财政导向社会保障和适度货币政策。财政政策将增强社会保障以促进消费，货币政策保持中性且小幅投资新基建，大规模放松不太可能。这种放缓面临“三重压力”（需求收缩、供应冲击、预期转弱），需保持经济稳定。