> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年05月18日宏观研究报告总结 ## 核心内容 2026年4月中国经济增速短暂放缓，主要受到前期政策脉冲效应减弱和外部冲击增加的影响。尽管如此，经济结构中的新动能依然强劲，为经济提供了支撑。报告重点分析了高技术制造业、服务消费、高技术投资、高技术产品出口等领域的表现，以及房地产市场和人工智能（AI）对经济的影响。 ## 主要观点 - **经济放缓是阶段性波动**：4月经济数据较一季度有所回落，但更多是政策节奏切换和外部冲击叠加的结果，而非趋势性下滑。 - **新动能支撑增强**：高技术制造业和装备制造业增速较快，服务消费和网上服务消费表现较好，高技术产业投资增长显著。 - **房地产市场结构性修复**：一线城市房价出现企稳迹象，但二三线城市仍面临较大调整压力。 - **AI对经济的短期拉动作用明显**：AI在算力、芯片、智能终端、软件、信息服务等领域带动了生产、投资和出口的增长，但其长期影响取决于发展模式和收入分配机制。 ## 关键信息 ### 一、4月经济放缓背后 1. **政策效应减弱**：一季度宏观政策靠前发力，对投资形成支撑；进入4月后，政策脉冲效应边际减弱，投资和商品消费同步降温。 2. **消费数据**：4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，商品零售额下降0.1%，而服务消费增长2.2%。 3. **投资数据**：1—4月固定资产投资同比下降1.6%，其中房地产投资下降13.7%，而高技术产业投资增长6.1%。 4. **出口数据**：4月出口同比增长14.1%，高技术产品出口增长显著，如集成电路、计算机产品和汽车出口分别增长100.1%、47.7%和44%。 5. **PPI上涨**：4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，其中石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业价格涨幅较大。 ### 二、结构性亮点 1. **新旧动能转换特征明显**： - **生产端**：高技术制造业和装备制造业增速显著高于规上工业整体。 - **消费端**：服务消费好于商品消费，网上服务零售额增长较快。 - **投资端**：高技术产业投资增长明显，资金更多流向科技创新和高端制造领域。 - **出口端**：高技术产品出口增长迅速，显示出口韧性来自产业升级和全球AI需求。 2. **一线城市房价企稳**：北上广深新房和二手房价格环比均出现正增长，但尚未全面传导至二三线城市。 ### 三、AI对经济的影响 1. **短期拉动作用**： - AI通过算力、芯片、智能终端等产业链带动了生产、投资和出口的增量。 - 4月计算机通信和其他电子设备制造业增长15.6%，集成电路产量增长22.1%。 - 信息服务业投资增长18.1%，计算机及办公设备制造业投资增长13.9%。 - 自动数据处理设备及零部件出口增长28.0%，集成电路出口增长78.3%。 2. **长期影响取决于发展模式**： - 若AI能提高生产率并转化为劳动者收入和居民购买力，则可能形成类似“福特汽车式”的供需良性循环。 - 若AI主要用于替代人工、压低工资和扩大自动化产能，则可能加剧“供强需弱”的结构性矛盾。 - 政策应重视技术红利向劳动者扩散，通过教育培训、转岗支持、税收社保等机制，将生产率提升转化为有效需求。 ## 风险提示 - 外部冲击超预期 - 稳增长政策超预期 ## 政策建议 - 推动AI红利向劳动者扩散，实现工资、就业质量和劳动生产率同步增长。 - 加强教育培训和公共就业服务，降低技术替代带来的再配置成本。 - 通过税收、社保等手段，将资本收益重新转化为居民购买力。 ## 图表目录 - **图表1**：4月社零消费和固定资产投资同比增速较3月回落 - **图表2**：4月商品房销售面积和房地产投资当月同比降幅扩大 - **图表3**：一线城市新房和二手房价格环比正增长 ## 分析师信息 - **罗志恒**：粤开证券副总裁、首席经济学家、研究院院长，执业编号S0300520110001。 - **马家进**：经济学博士，粤开证券首席宏观分析师，执业编号S0300522110002。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准。 - **行业投资评级**：以12个月内行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准。 ## 免责声明 本报告基于公开信息和资料，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自主决策，自行承担投资风险。任何引用、刊发或使用本报告内容的行为，均需注明来源，并不得进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。 ## 联系我们 - 地址：广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19、22、23层 - 北京地址：北京市西城区广安门外大街377号 - 网站：www.ykzq.com