北方华创深度研究：国产半导体设备航母启航，目标“芯”辰大海_30页__1mb

国产半导体设备航母启航，目标“芯”辰大海

核心内容

北方华创作为国内领先的半导体设备企业，通过战略重组与并购，实现了对半导体设备产业链的完整布局。公司连续多年入选中国半导体设备五强企业，是国产化进程中的中坚力量。其在高端半导体设备制造领域取得重要突破，已成功研发8英寸100nm设备，12英寸40nm、28nm、14nm设备，并计划进一步向5/7nm设备迈进，目标成为全球第一梯队。

主要观点

• 产业链布局：北方华创通过重组并购，整合了多家科研院所和企业资源，形成了覆盖半导体设备、真空装备、新能源锂电设备和精密元器件的多元布局。
• 业绩增长：重组后，公司业绩持续快速增长，18年随着高端产品出货，毛利率显著提升，管理费用率下降，净利率提高。
• 订单保障：预收账款连续10个季度上升，2018年第三季度预收账款达18.77亿元，预计19年初在手订单金额为41.44亿元，业绩保障性强。
• 国产化率低，替代空间大：2018年全球半导体设备市场规模达620.9亿美元，中国成为全球第二大市场，但高端设备仍由欧美日厂商主导，国产厂商仅占1-2%。随着政策支持和技术突破，国产替代空间广阔。
• 行业地位：公司是多个行业协会的理事单位，具有较高的行业话语权。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年22.23亿元，2018年33.20亿元，2019年预计46.94亿元，2020年预计66.61亿元。
• 净利润：2017年12.56亿元，2018年23.15亿元，2019年预计36.35亿元，2020年预计54.80亿元。
• EPS：2017年0.27元，2018年0.51元，2019年预计0.79元，2020年预计1.20元。
• PE：2017年260.20倍，2018年141.20倍，2019年预计89.92倍，2020年预计59.65倍。

业务布局

• 半导体设备：覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理等关键工艺设备，应用于集成电路、LED、MEMS、光伏电池等领域。
• 真空装备：主要产品包括单晶炉、热处理设备等，服务于新能源、新材料、航空航天等行业。
• 新能源锂电设备：提供锂电极片制造整线解决方案，包括搅拌机、涂布机、分切机等设备。
• 精密元器件：涵盖高精密电阻器、电容器、石英晶体器件、微波组件等，应用于航天、航空、电力电子等领域。

技术发展

• 公司在2018年收购美国Akrion，增强了其在湿法清洗技术领域的竞争力。
• 技术研发方面，公司研发投入占营收比例不低于8%，并设有多个优秀人才团队，如北京市领军人才团队、国资委优秀科技创新团队等。

政策与市场

• 国家政策大力支持集成电路产业发展，包括税收优惠、资金扶持等。
• 国内半导体设备市场增速远超全球平均水平，2018年达到55.7%，成为全球第二大市场。
• 随着5G和人工智能等新技术的发展，未来半导体设备市场需求将持续增长。

风险提示

• 全球半导体景气度持续下滑。
• 公司产能不足，存货周转率持续下降。

盈利预测

• 2018年：营业收入33.20亿元，归母净利润231.46亿元。
• 2019年：营业收入46.94亿元，归母净利润363.49亿元。
• 2020年：营业收入66.61亿元，归母净利润547.96亿元。

总结

北方华创作为国内半导体设备行业的领军企业，通过战略重组与产业基金支持，实现了技术突破和业绩增长。其在高端设备制造领域表现突出，未来有望进一步提升国产化率，受益于国内半导体设备市场的快速增长。公司各项财务指标良好，盈利能力和增长潜力显著，具备较高的投资价值。