20220325-兴证国际证券-华润啤酒-00291.HK-秉承3+3+3战略发展路径_高端化战略清晰_6页_1mb

食品饮料行业研究报告总结：华润啤酒（00291.HK）

核心内容概述

本报告为华润啤酒（00291.HK）的证券研究报告，发布日期为2022年03月25日。报告维持“审慎增持”评级，目标价为66.17港元，当前股价为47.95港元，预期升幅为38.0%。分析师认为，华润啤酒在高端化战略上进展显著，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 战略发展路径：公司坚持“3+3+3”战略，即品牌组合建设、产品高端化、市场拓展。高端化进程成效显著，推动了公司业绩增长。
• 业绩表现：2021年，公司营业收入同比增长6.2%至333.9亿元，归属股东净利润同比大幅增长119.1%至45.9亿元。主要增长动力来自于土地出让收益及啤酒销售单价提升。
• 盈利能力：公司2021年毛利率为39.2%，净利率为13.7%，净资产收益率（ROE）为20.1%。尽管2022年净利润预计有所下滑，但2023年及2024年有望恢复增长。
• 产品结构优化：2021年公司啤酒销量略有下降（-0.4%），但次高端及以上产品销量增长27.8%。代表产品如勇闯天涯SuperX、喜力、雪花纯生和雪花马尔斯绿均实现双位数增长。
• 产品创新：公司持续推进品牌组合建设，推出新品包括超高端产品“醴”、高端产品“黑狮果啤”、碳酸饮料“雪花小啤气”以及引进国际品牌“红爵”和“悠世”。
• 财务状况：公司总资产和总负债均呈上升趋势，但资产负债率持续下降，显示公司财务结构趋于稳健。流动比率提升，资产运营效率增强。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级与目标价：维持“审慎增持”评级，目标价为66.17港元，对应2022/2023/2024年P/E分别为60.0x / 49.3x / 42.9x。
• 盈利预测：2022年预计归母净利润为29亿元，同比下降36.5%，但2023年和2024年将分别增长21.7%和15.0%。
• 市场表现：公司股价具有上涨潜力，投资者可积极关注。

风险提示

• 高端化进程不及预期
• 疫情影响超预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 食品安全问题

附表数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

华润啤酒在高端化战略的推动下，业绩表现良好，产品结构持续优化，未来增长潜力较大。尽管2022年净利润预计有所下滑，但公司仍具备较强的盈利能力和财务稳健性，建议投资者审慎增持。需关注高端化进程、疫情、原材料价格及食品安全等风险因素。