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自仪股份（600848）转型园区开发、集上海优势于一身

核心内容

自仪股份（600848）于2015年3月17日发布首次评级报告，被给予“买入”评级，目标价为18.7元。该报告指出，公司通过重大资产重组，将转型为市属园区开发公司，并借壳上市。此次重组为上海国资改革的一部分，有助于公司提升其在园区开发领域的地位。

主要观点

• 转型园区开发公司：公司通过重大资产重组，将临港集团的园区资产注入，成为市属大型园区开发公司，主营业务收入主要来源于二级土地开发和园区物业租售。
• 土地储备丰富：公司目前实际开发项目约221万方，潜在可开发土地接近1323万方，覆盖多个区域，未来升值空间较大。
• 受益于上海重点建设：公司园区与迪士尼、自贸区、科创中心等上海重点建设项目紧密相关，有望从中受益。
• 盈利预测积极：预计重组完成后，公司2015-2017年EPS分别为0.09、0.12、0.15元，每股RNAV为18.7元，目标价设定为18.7元。

关键信息

重组方案

本次重组包括以下四部分：

1. 上市公司股份无偿划转：控股股东电气集团将持有的8,000万股自仪股份A股股票无偿划转至临港资管。
2. 重大资产置换：自仪股份以全部资产及负债与临港资管持有的临港投资100%股权等值部分进行置换。
3. 发行股份购买资产：自仪股份以7.08元/股的价格向临港资管非公开发行股票购买置入资产与置出资产差额部分，以及松高科、松高新、康桥公司部分股权。
4. 配套融资：拟募集9.5亿元资金，用于支持重组及后续发展。

股权结构变化

重组完成后，临港资管将持有公司约4.1亿股，持股比例约为45.9%，成为控股股东。

土地储备与开发情况

• 实际开发项目：约221万方，包括松江园区、康桥园区、南桥园区、自贸区（洋山）陆域部分。
• 潜在开发土地：接近1323万方，主要位于临港投资负责开发的园区，包括松江园区、康桥园区、南桥园区、自贸区等。
• 未注入园区：临港集团下还有多个园区未注入，如上海临港产业区、漕河泾新兴技术开发区等。

上海优势园区

• 康桥园区：紧邻迪士尼乐园，是其西部门户，规划面积441亩，建筑面积约50万方。
• 松江园区：规划为科技绿洲、高科技总部园、低碳经济示范园等，获批“国家高技术产业基地-上海3D打印产业中心”，受益于科创中心建设。
• 自贸区园区：全国唯一被批准的“国际航运发展综合试验区”，将受益于自贸区进一步开放。

财务预测

投资建议

公司未来将成为唯一的市属园区开发公司，土地储备遍布全上海，随着迪士尼、自贸区和科创中心建设的推进，公司未来升值空间较大。此外，本次重组也是上海电气集团和临港集团改革的一部分，未来进一步改革亦值得期待。因此，首次覆盖，给予买入评级，目标价18.7元。

风险提示

• 重组方案可能存在的不确定性。
• 迪士尼、自贸区和科创中心建设进展低于预期。

催化剂

• 重组完成。
• 迪士尼开园。
• 科创中心建设稿出台。
• 自贸区挂牌。

公司信息

• 公司名称：自仪股份（600848）
• 控股股东：上海电气集团
• 重组方：临港资管
• 重组目的：借壳上市，转型为园区开发公司
• 重组方式：股份无偿划转、重大资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金

联系信息

• 证券分析师：董樑、陈天诚
• 联系人：齐东
• 地址：上海市南京东路99号
• 电话：（8621）23297818
• 公司网站：http://www.swsresearch.com

信息披露

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投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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