20260416-东吴证券-苏美达-600710.SH-_东吴商社_苏美达_2025年全年归母净利润_18_符合业绩快报_造船业务利润率亮眼_3页_701kb

苏美达2025年业绩总结

核心内容

苏美达在2025年实现了整体业绩的稳步增长，全年归母净利润达到13.56亿元，同比增长18.05%，符合业绩快报预期。公司全年计划派发每股0.415元的现金红利，全年分红率达40%。尽管供应链业务收入小幅承压，但其运营规模与出口业务仍保持增长，为公司整体业绩提供了支撑。

主要观点

1. 业绩表现

• 总收入：1178.11亿元，同比增长0.54%
• 归母净利润：13.56亿元，同比增长18.05%
• 扣非净利润：12.42亿元，同比增长19.23%
• 2025年第四季度：
  • 收入303.88亿元，同比增长0.62%
  • 归母净利润2.52亿元，同比增长73.42%

2. 供应链业务

• 收入：816.55亿元，同比下降2.22%
• 毛利率：1.80%，同比下降0.09个百分点
• 利润总额：10.51亿元
• 运营情况：
  • 大宗商品运营量超6100万吨/立方米，同比增长25%
  • 机电设备出口签约超8.2亿美元，同比增长61%

3. 产业链业务

• 收入：359.01亿元，同比增长7.28%
• 毛利率：18.04%，同比下降0.97个百分点
• 利润总额：34.00亿元，同比增长17.51%
• 利润占比：占公司利润总额比重提升至76%

4. 分业务表现

• 船舶制造与航运：
  • 收入78.50亿元，同比增长8.22%
  • 利润总额14.18亿元，同比增长81.93%
  • 全年交船27艘，订单排至2029年上半年，利润率显著提升
• 柴油发电机组：
  • 收入16.77亿元，同比增长41.56%
  • 利润总额同比增长74.55%
  • 受益于国内算力中心和数据中心建设热潮
• 清洁能源：
  • 收入45.45亿元，同比增长34.57%
  • 毛利率同比下降4.96个百分点
• OPE户外动力设备：
  • 收入30.64亿元，同比下降18.67%
  • 毛利率同比下降5.58个百分点
  • 受行业景气度下行影响
• 服装业务：
  • 收入88.26亿元，同比增长12.95%
  • 利润总额7.62亿元，同比增长6.42%
  • 对美出口逆势增长23%
• 家纺业务：
  • 收入31.85亿元，同比下降10.08%
  • 毛利率提升1.02个百分点
• 品牌校服：
  • 收入8.90亿元，同比下降21.77%

5. 盈利预测与投资评级

• 2026-2028年归母净利润预测：
  • 2026年：15.1亿元
  • 2027年：16.7亿元
  • 2028年：18.3亿元
• 增长率：预计2026-2028年同比增长11% / 11% / 10%
• 估值：对应4月16日收盘价为11/10/9倍P/E
• 投资评级：维持“增持”评级

关键信息

• 苏美达在2025年展现出较强的盈利能力，尤其是造船和柴发业务表现突出。
• 尽管供应链业务收入略有下降，但其运营规模和出口业务增长显著。
• 产业链板块利润贡献度提升，成为公司盈利增长的重要引擎。
• 预计未来三年公司仍将保持稳定增长，具备良好的投资价值。
• 需关注风险因素包括大宗商品价格波动、宏观经济周期、汇率波动、造船交付周期及地缘政治等海外经营风险。

风险提示

• 大宗商品价格波动
• 宏观经济周期变化
• 汇率波动
• 造船业务交付周期
• 地缘政治和海外经营风险

团队简介

吴劲草（首席分析师）

• 东吴商社团队负责人，人称“草权”
• 覆盖批零社服（商社）行业，包括医美化妆品、免税酒店旅游、教育人服、新零售电商、黄金珠宝等领域
• 公众号“草权消费升级研究”主理人
• 多次获得新财富、金麒麟、金牛奖、水晶球、Wind最佳分析师奖项
• 著有《吴劲草看消费》

团队成员

• 杜玥莹：深度覆盖社服板块，旅游、酒店、免税、餐饮、茶饮、教育等领域
• 郗越：主要覆盖医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域
• 阳靖：深度覆盖商贸零售、跨境电商等领域
• 王琳婧：主要覆盖免税、酒店、旅游、餐饮等领域
• 张桉桉：研究消费出海、烟草等标的，具备多行业联动分析视角
• 张家璇：深度覆盖母婴、专业零售产业链

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