> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏美达（600710）2025年年报点评总结 ## 核心内容 苏美达（600710）2025年年报显示，公司全年实现营业总收入1178.11亿元，同比增长0.54%；归母净利润为13.56亿元，同比增长18.05%；扣非净利润为12.42亿元，同比增长19.23%。公司业绩符合业绩快报，且2025年Q4归母净利润同比增长73.42%，表现出较强的盈利能力。公司计划全年派发每股0.415元现金红利，分红率达40%。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - 全年归母净利润同比增长18.05%，扣非净利润增长19.23%，业绩稳健增长。 - 2025年Q4归母净利润同比大幅增长73.42%，显示公司第四季度业绩显著改善。 ### 2. 供应链业务 - 供应链业务收入为816.55亿元，同比下降2.22%，但毛利率稳定，运营规模与机电设备出口业务保持增长。 - 大宗商品运营量超6100万吨/立方米，同比增长25%。 - 机电设备出口签约超8.2亿美元，同比增长61%。 ### 3. 产业链业务表现 - 产业链板块收入359.01亿元，同比增长7.28%，利润总额34亿元，同比增长17.51%，占公司利润总额比重提升至76%。 - **分业务分析：** - **船舶制造与航运**：收入78.50亿元，同比增长8.22%；利润总额14.18亿元，同比增长81.93%。全年交船27艘，订单充足，利润率提升显著。 - **柴油发电机组（柴发）**：收入16.77亿元，同比增长41.56%；利润总额同比增长74.55%。受益于国内数据中心和算力中心建设热潮。 - **清洁能源**：收入45.45亿元，同比增长34.57%；毛利率同比下降4.96pct。 - **OPE户外动力设备**：收入30.64亿元，同比下降18.67%；毛利率同比下降5.58pct，受行业景气度下行影响。 - **服装业务**：收入88.26亿元，同比增长12.95%；利润总额同比增长6.42%。对美出口逆势增长23%，表现突出。 - **家纺业务**：收入31.85亿元，同比下降10.08%；但毛利率提升1.02pct，有所改善。 - **品牌校服**：收入8.90亿元，同比下降21.77%。 ### 4. 盈利预测与估值 - 公司2026-2028年归母净利润预测分别为15.1亿元、16.7亿元、18.3亿元，预计同比增长11%、11%、10%。 - 2026-2028年P/E估值分别为11.31倍、10.22倍、9.31倍，估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。 - 维持“增持”投资评级，认为公司未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |--------|---------------------|---------------------|-------------|----------| | 2025A | 1178.11 | 13.56 | 1.04 | 12.58 | | 2026E | 1215.16 | 15.07 | 1.15 | 11.31 | | 2027E | 1247.78 | 16.68 | 1.28 | 10.22 | | 2028E | 1321.83 | 18.30 | 1.40 | 9.31 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |--------------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 每股净资产（元） | 6.52 | 6.69 | 7.46 | 8.30 | | ROIC（%） | 17.97 | 19.70 | 19.04 | 17.85 | | ROE-摊薄（%） | 15.92 | 17.23 | 17.11 | 16.89 | | 资产负债率（%） | 71.57 | 68.14 | 64.22 | 61.05 | | P/B（倍） | 2.00 | 1.95 | 1.75 | 1.57 | ### 现金流量 - 2025年经营活动现金流为-702亿元，投资活动现金流为-1326亿元，筹资活动现金流为-2970亿元，现金净增加额为-4956亿元。 - 2026-2028年预计经营活动现金流分别为4914亿元、5563亿元、6099亿元，显著改善。 ## 风险提示 - **外部风险**：大宗商品价格波动、宏观经济周期、汇率波动、地缘政治风险及海外经营风险。 - **内部风险**：造船业务交付周期较长，可能影响短期业绩表现。 ## 投资建议 - 公司在2025年表现稳健，尤其在造船、柴发等业务上实现显著增长。 - 产业链板块对利润贡献度持续提升，预计未来三年归母净利润将保持稳定增长。 - 考虑到公司盈利能力和估值水平，维持“增持”投资评级，认为其具备长期投资价值。 ## 数据来源 - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 - 预测数据为东吴证券研究所预测，货币单位均为人民币。