20220302-天风证券-石油石化专题_俄罗斯制裁影响浅析_9页_822kb

俄罗斯制裁影响浅析总结

核心内容

本报告分析了2022年俄乌战争背景下，欧美对俄罗斯实施的新一轮制裁对俄罗斯能源出口体系的影响。重点围绕石油、天然气和煤炭三大能源产品，探讨了制裁对全球能源市场，尤其是欧洲的潜在冲击。

主要观点

• 制裁措施：2022年2月，欧美对俄罗斯实施了多项制裁，包括将部分俄罗斯银行从SWIFT系统中移除、限制俄罗斯政府获取国际储备、禁止出售“黄金护照”等，旨在削弱俄罗斯的国际金融能力。
• 制裁影响：尽管制裁范围扩大，但俄罗斯能源出口体系的韧性较强，短期内难以被完全切断，尤其是在石油和天然气领域。
• 能源出口依赖：俄罗斯是全球第三大石油生产国和第二大天然气生产国，其能源出口对欧洲和中国具有重要影响，尤其是欧洲对俄罗斯天然气的依赖度高达34%。
• 出口结构：俄罗斯石油出口主要流向欧洲（48%）和亚洲（42%），其中中国是最大的原油进口国。天然气出口则主要依赖欧洲市场，占总出口量的89%。
• 替代方案有限：欧洲天然气库存处于历史低位，短期内难以通过其他渠道（如美国LNG）完全替代俄罗斯供应，可能面临能源危机。

关键信息

1. 石油供给与出口

• 产量：2020年俄罗斯石油产量约1050万桶/天，占全球10%。
• 出口量：2020年俄罗斯原油和凝析油出口量约500万桶/天。
• 主要出口对象：欧洲（48%）、亚洲（42%）。
• 出口通道：主要依赖两条管道（Druzhba、Caspian）和7个港口，其中四大港口占海运量的71%。
• 下游项目：俄罗斯正在推进多个轻烃下游化工项目，如满洲里东LPG项目扩建、Sibur乙烯裂解装置等。

2. 天然气供给与出口

• 产量：2020年俄罗斯天然气产量约6385亿立方米，占全球17%。
• 出口量：2020年俄罗斯天然气出口总量约2406亿方，其中89%流向欧洲。
• 欧洲依赖度：欧洲从俄罗斯进口天然气约1849亿方，占其总进口量的57%。
• 库存水平：欧洲天然气库存处于历史低位，为450亿立方米，比过去五年平均水平低30%。
• 过境乌克兰：约400亿方天然气通过乌克兰管道输送，若中断将对欧洲造成严重影响。
• 北溪-2管道：该项目因制裁被暂停审批，短期内无法发挥替代作用。

3. 煤炭出口

• 储量：俄罗斯煤炭储量约1790亿短吨，为全球第二大。
• 出口量：2020年俄罗斯煤炭出口量约1.98亿吨，其中54%出口至亚洲，尤其是中国。
• 未来趋势：制裁可能促使俄罗斯煤炭出口向中国倾斜，以寻求稳定的市场。

风险提示

• 供给不足风险：制裁可能导致俄罗斯能源供给受限，影响全球市场。
• 欧洲天然气危机风险：欧洲对俄天然气依赖度高，库存低，制裁可能引发天然气价格飙升和供应中断。
• 能源品涨价风险：能源价格快速上涨可能抑制下游需求。
• 疫情风险：疫情可能影响全球经济，进而影响能源需求。
• LNG终端建设风险：国际LNG出口终端和中国LNG进口终端建设进度可能低于预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅

总结

俄罗斯是全球重要的能源出口国，其制裁对全球能源市场，尤其是欧洲，可能产生深远影响。尽管制裁措施严厉，但俄罗斯能源出口体系仍具备一定韧性，短期内难以完全中断。欧洲对俄能源依赖度高，库存水平低，若遭遇供应中断，可能面临严重能源危机。同时，煤炭出口可能向中国倾斜，以缓解制裁带来的影响。整体来看，制裁对能源市场的影响复杂，需密切关注后续发展。