20251226-国信期货-玉米月报_中下游库存逐步回升_玉米偏弱震荡_8页_1mb

国信期货玉米月报总结

核心内容

2025年12月26日发布的国信期货玉米月报指出，当前玉米市场整体呈现偏弱震荡态势。国际与国内玉米供需面均偏宽松，市场情绪受多种因素影响，包括出口销售、库存变化及养殖行业利润下滑等。

主要观点

国际市场分析

• 美国玉米产量增加：2025/26年美国玉米产量预计为4.25亿吨，较上年增长8%，主要得益于播种面积和单产的提升，期末结转库存为5153万吨，库存销比为12.5%，处于近年较高水平。
• 巴西与阿根廷产量稳定：巴西玉米产量预计为1.31亿吨（USDA）或1.39亿吨（CONAB），阿根廷玉米产量预计为5300万吨，出口量为3700万吨。两国产量总体稳定，未来兑现高产预期的可能性较大。
• 乌克兰恢复型增产：乌克兰玉米产量预计为2900万吨，较上年增长8%，但因后期天气不利，产量增幅低于预期，期末结转库存为84.8万吨，库存消费比为2.92%，处于低位。

国内市场分析

• 新作产量增加：2025/26年全国玉米产量预计为3亿吨，较上年增加500多万吨。东北玉米质量较好，推动售粮进度较快（截至12月25日，东北售粮进度为44%），而华北因质量较差，售粮进度偏慢（40%）。
• 饲料消费预期不佳：2025年11月饲料产量为2873万吨，同比上升，但因生猪养殖利润持续亏损，蛋鸡行业表现低迷，预计2026年饲料消费将下降。
• 深加工消费稳定：淀粉行业开机率低，利润不佳，玉米消耗量同比下降；酒精行业则因华北劣质玉米难以进入食品及饲料领域，玉米消耗量同比上升，成为劣质玉米的主要消化渠道。
• 进口谷物替代减少：国内小麦对玉米价差偏高，玉米在饲料领域性价比优势明显。随着国产玉米产量增长，进口替代品的冲击更多为阶段性、区域性。

中下游库存行为

• 库存回升明显：当前饲料、深加工企业库存环比显著上升，但进一步大幅补库的动力不足。
• 库存消费比改善：全国深加工企业库存消费比快速回升，饲料企业库存天数也升至同期中性水平，原料紧张格局有所缓解。

关键信息

• 国内玉米增产：2025/26年玉米产量预计为3亿吨，华北玉米质量较差，东北玉米成为主要采购来源。
• 国际供需宽松：美国、乌克兰产量增加，巴西、阿根廷产量稳定，全球玉米供需趋于宽松。
• 养殖行业承压：生猪、蛋鸡行业持续亏损，产能将下降，饲料需求短期有韧性但未来偏悲观。
• 深加工需求疲软：淀粉加工利润不佳，开机率低位，酒精行业成为劣质玉米的主要消化渠道。
• 库存行为变化：中下游企业库存环比回升，但补库动力不足，市场整体呈现震荡格局。

操作建议

• 操作上震荡对待：市场整体供需宽松，库存逐步回升，短期内价格或以震荡为主，不宜追高。

数据来源与免责声明

• 数据来源：农业农村部、USDA、我的农产品网、饲料工业协会、海关总署等。
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