2017-和而泰深度研究：化茧成蝶：从家居物联网到家庭消费生态_19页-1mb

和而泰（002402）深度研究报告总结

核心内容

和而泰是一家专注于智能控制器研发设计、生产销售的高新技术企业，产品涵盖家用电器、电动工具、汽车电子、智能建筑与家居等领域。公司通过智能控制器作为核心部件，推动智能家居生态系统的构建，并搭建了家居在线云平台C-life，实现跨品牌设备的互联互通和数据整合，打造家庭消费生态闭环。

主要观点

1. 智能控制器的关键卡位
   智能控制器是家电运行的核心大脑，集程序控制、信息探测、资源调度、输出执行于一体。和而泰凭借其对家电结构和运行原理的深入了解，能够获取海量的用户使用场景与行为数据，是智能家居数据入口的关键玩家。

2. 构建家庭消费生态圈
   和而泰通过C-life平台，整合智能控制器与云服务，形成一个覆盖多个家居场景的智能家居生态闭环。平台可实现家电、家具、家纺等多品类设备的统一管理，形成完整的家庭数据生态，为用户提供个性化的健康与生活服务。

3. 多场景、高频次应用模式
   公司通过自动采集和分析用户行为数据，构建多场景闭环，如睡眠、厨房、客厅等，无需用户主动设置，极大提升了APP的使用频次和用户粘性。这种模式提升了用户体验，同时为数据积累和后续增值服务打下基础。

4. 商业模式优势
   和而泰的商业模式不同于其他智能控制器厂商，它专注于产业链两端（智能控制器与云服务），并为中间的家电品牌提供技术支持和平台服务，形成开放的第三方生态。相比其他公司，其商业模式更具整合性和可持续性。

5. 盈利预测与投资评级
   预计2015-2017年公司营业收入分别为10.17亿元、12.03亿元、14.26亿元，归属母公司的净利润分别为6237万元、8163万元、10355万元，EPS分别为0.188元、0.246元、0.312元。当前价格对应2015-2017年PE分别为154.41倍、118.01倍、93.04倍。基于其行业卡位和生态构建能力，公司被给予“买入”评级。

关键信息

• 公司简介
  和而泰成立于1999年，2007年完成股改并更名为深圳和而泰智能控制股份有限公司，2001年5月实现A股上市。公司以智能控制器为核心，拓展至家居物联网和大数据服务领域。

• 智能家居平台C-life
  C-life是公司打造的智能家居云平台，旨在实现跨品牌设备的互联互通，构建以家庭消费为主体的智能家居生态圈。该平台具备大数据采集、分析和应用能力，能够实现家庭行为数据的整合和智能化服务。

• 子公司布局
  公司在2014年成立了四家子公司，并参股控股十三家，涵盖智能硬件研发、云平台服务、大数据采集及分析等多个领域，为智能家居生态提供全面支持。

• 行业布局与合作
  公司已与喜临门、罗莱家纺、梦洁家纺等传统家居品牌达成战略合作，推动智能家居在睡眠、健康等场景的落地。此外，公司还与劲嘉股份合作，拓展健康类智能产品的开发。

• 盈利预测
  2015-2017年，公司预计实现营业收入10.17亿元、12.03亿元、14.26亿元，净利润分别为6237万元、8163万元、10355万元，EPS分别为0.188元、0.246元、0.312元。当前PE为154.41倍，预计未来PE将逐步下降。

• 风险提示
  全球家电市场受经济下行影响可能重回低谷；智能家居生态圈推广与厂商接受度可能低于预期。

行业对比

• 行业格局
  当前智能家居市场仍处于导入期，需要产业链上下游协同推进。和而泰作为第三方平台，具备良好的兼容性和整合能力，区别于以自有品牌为主的竞争对手。

• 竞争分析
  国内从事智能控制器的上市公司包括和而泰、拓邦股份、和晶科技、英唐智控。除和而泰外，其他公司均在向其他领域转型，未在智能家居领域继续深耕。

总结

和而泰凭借智能控制器的核心地位，构建了以C-life平台为基础的智能家居生态闭环，具备数据入口优势和多场景整合能力。公司商业模式突出，盈利预测显示未来三年业绩稳步增长，成长空间巨大。尽管存在经济下行和厂商接受度等风险，但其独特的生态布局和数据积累能力，使其在智能家居领域具备较强的竞争力。因此，公司被给予“买入”评级，未来发展前景乐观。