20191106-安信证券-计算机行业动态分析：服务器市场回暖在即_9页_685kb

服务器市场回暖在即总结

核心内容

2019年全球服务器市场经历了一段增长放缓期，出货量同比下降9%，但环比上升4%。这是市场在经历了2017Q3到2018Q4的高速增长（同比增速达20%）后的正常回调。然而，随着2020年到来，市场预期将逐步回暖。

主要观点

1. 市场趋势

• 2019年全球服务器市场出货量进入负增长区间，但预计2020年将有所回升。
• 服务器更新周期约为3年，2017/2018年的采购量将在2020/2021年迎来更新高峰。
• 5G与AI技术的快速发展将推动算力和存储需求增长，为市场回暖提供动力。

2. 服务器控制芯片

• 信骅（Aspeed Tech）是服务器控制芯片的主要供应商，其收入同比增速已转正。
• 信骅的Multimedia IC产品线占据公司收入的93.54%，其中服务器远程管理芯片是主要收入来源，市占率高达64.86%。
• 全球服务器出货量与信骅收入增长存在一定相关性，表明市场回暖将带动其业务增长。

3. CPU市场

• 服务器CPU市场由Intel和AMD两家公司主导，其中Intel的DCG Platform产品线在2019Q3脱离负增长区间，收入同比增长3.5%。
• 市场预期未来三个季度的收入将分别同比增长6%、21%和17%，表明整体服务器需求开始回升。
• AMD凭借ZEN2架构和7nm制程技术，正在蚕食Intel的市场份额，其未来竞争力值得关注。

4. 硬盘市场

• HDD和SSD是服务器存储的主要组成部分，WDC（西部数据）在HDD市场占据领先地位。
• WDC的Data Center Devices and Solutions（DCDS）业务在2019Q3恢复正增长，市场预期未来三个季度的收入增长分别为45.36%、17.82%和29.40%。
• 尽管有部分NAND价格上涨因素影响，但服务器需求回暖仍是主要驱动力。

关键信息

• 服务器更新周期：服务器采购高峰将在2020/2021年到来，为市场提供新的增长点。
• 技术驱动：5G和AI技术的普及将显著提升算力和存储需求。
• 行业复苏信号：信骅、Intel、WDC等关键企业业务指标已出现回暖迹象，预示市场将逐步复苏。
• 投资建议：重点推荐浪潮信息，因其在传统品牌服务器领域具有领导地位，并受益于云计算、AI和边缘计算的快速发展。

投资建议

• 首选股票：浪潮信息
• 目标价：未明确
• 评级：领先大市-A
• 理由：
  • 浪潮信息在传统品牌服务器市场占据领先地位。
  • 其JDM模式与云计算厂商关系密切，将受益于云计算需求增长。
  • 同时，浪潮信息在AI和边缘计算领域也有显著布局，具备多重增长潜力。

风险提示

• 过往数据及经验未必能准确预测未来业绩。
• 宏观经济波动可能对服务器市场需求产生影响。

图表说明

• 图1：Global Server Shipment 2019年步入负增长区间，数据来源：IDC，安信证券研究中心。
• 图2：ODM Direct占比在高点后下降，数据来源：IDC，安信证券研究中心。
• 图3：微软Capex持续低于市场预期，数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心。
• 图4：Global Server Shipment YoY与Aspeed Rev YoY存在相关性，数据来源：Bloomberg，IDC，安信证券研究中心。
• 图5：INTC DCG Platform收入脱离负增长区间，数据来源：Bloomberg，IDC，安信证券研究中心。
• 图6：7nm+的AMD ZEN3设计完成，数据来源：AMD，安信证券研究中心。
• 图7：AMD EES难以解释Global Server Revenue变化，数据来源：Bloomberg，IDC，安信证券研究中心。
• 图8：HDD在服务器行业中仍有增长，数据来源：Western Digital，安信证券研究中心。
• 图9：Big5 Capex YoY与WDC Data Center Revenue YoY相关，数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心。

分析师信息

• 胡又文：SAC执业证书编号S1450511050001，邮箱huyw@essence.com.cn，电话021-35082010。
• 黄净：SAC执业证书编号S1450519100003，邮箱huangjing2@essence.com.cn。

行业评级体系

公司信息

• 安信证券研究中心：
  • 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编518026。
  • 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编200080。
  • 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编100034。

联系方式