20251119-银河期货-铅周报_国内社会库存逐步累库_关注宏观因素影响_26页_2mb

铅周报分析总结

研究员：陈寒松

1. 供应端与冶炼情况

• 原生铅与进口矿：本周国产铅精矿加工费降至300元/金属吨，进口铅精矿加工费达-135美元/干吨，部分冶炼厂已签2026年长单但加工费处于深度负值，市场谨慎观望。
• 铅冶炼开工率：SMM三省原生铅冶炼厂开工率稳定在67.57%，而再生铅四省开工率下降2.41%至48.24%。区域因素影响明显，部分因环保或原料问题降开工。

2. 需求端

• 铅蓄电池：SMM五省周度开工率环比升1.34%至70.56%，但因终端消费疲软及进口替代乏力，多数地区开工率不足50%。
• 其他需求：汽车、电力等相关产业未有明显提振，难以支撑铅需求全面恢复。

3. 库存数据

• 国内社会库存累计至3.49万吨，较上月增长，显示供应过剩问题逐步显现，对铅价上涨形成压制。

4. 交易策略建议

• 单边：建议维持空单策略，关注库存继续累库及铅价承压力度。
• 套利：暂时不建议交易。
• 期权：推荐卖出虚值看涨期权，对冲杠杆。

5. 景气展望

• 外部宏观不确定性较大，铅产业链面临累库与经济预期疲软双重压力，建议关注整体大宗商品走势。严格控制宏观风险敞口。

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