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有色商品日报（2025年11月19日）总结

一、研究观点与分析

1. 铜

• 价格与宏观：隔夜内外铜价震荡偏弱，国内进口维持亏损，美国失业金数据偏空，特朗普选定美联储人选，市场保持谨慎。
• 基本面：铜价高位偏弱，下游需求缓慢回暖，但全球显性库存持续累库，接近高位，国内需求未有效兑现，高铜价抑制终端需求，库存“堰塞湖”限制上行空间。
• 库存：LME铜库存增加4450吨；SHFE铜仓单上升，BC铜仓单下降。
• 观点：无突发情况下，铜价维持高位震荡，波动率低，关注宏观及库存变化。

2. 铝

• 价格与库存：隔夜铝价震荡偏弱，氧化铝价格回落。LME铝库存增加，SHFE仓单减少，持仓量变化显示市场偏空谨慎。
• 基本面：北方环保限产，氧化铝供应偏紧；铝锭去化受阻，铝水比例下滑。市场预计刺激政策下铝价偏强，但冲高受阻。
• 新能源与精废价差：新能源车补贴退出带动需求释放，精废价差有望收窄，铝合金上行动力较强。

3. 镍

• 价格与库存：隔夜镍价偏弱，LME与SHFE库存均维持高位，一级镍库存压力大，进口升水平稳。
• 产业链动态：新能源需求降温，镍铁降价，不锈钢库存增加，产业链支撑转弱。
• 基本分析：原料支撑不足导致镍价承压，警惕宏观和海外政策扰动。

4. 锌和锡

• 锌：锌价震荡偏弱，内外价差扩大。国内外库存均处累库状态，TC下行，冶炼利润承压，利空锌价。
• 锡：锡价偏弱，伦镍修复下沪锡波动加剧，进口盈利压缩至收缩区间，社会库存低位但供应向好。

二、日度数据监测与评估

1. 价格与库存变动

• 铜、铝、锌现货升贴水平稳或小幅下跌，进口利润压力较大。
• 持仓与仓单：多数品种持仓量缩减或变化不大。
• LME与SHFE库存：铜、铝、镍库存多数增加，锌库存变化相对平缓，反映近期供需矛盾趋缓。

2. 冶炼利润与供应

• 铜、铝、锌冶炼利润普遍下降，反映原料成本高企导致利润空间被挤压。
• 不锈钢库存增加，但原料端仍偏紧，短期表现偏弱。

三、图表分析概述

• 现货升贴水：铜、铝、镍、锌现货升贴水平稳或下滑，部分品种进口升水压缩。
• 近远月价差：多数品种连一-连二价差收窄，显示市场对近期价格下调预期。
• 库存趋势：LME与SHFE多品类库存持续累库，尤其铜、铝、铅库存明显增长，反映需求疲软对供需格局影响。
• 冶炼利润走势：铜精矿加工费下降，铝、锌、镍、不锈钢利润承压。

四、免责声明

本报告内容仅供参考，投资者据此操作风险自负。