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报告总结

报告分析了2023年下半年全球宏观经济及市场走势，重点关注中美经济周期、货币政策和市场策略。核心观点：

1. 全球经济周期继续回落，海外经济体在高利率下修复周期更长；中国经济修复中，特征类似2013-2014年，受益于全球流动性变化。
2. 美联储面临的“非典型紧缩”源于周期与货币政策错配，导致市场降息预期推迟，加上TGA账户变化加剧流动性压力。
3. 中国股市估值修复和业绩增长并重，建议配置价值与成长均衡标的，关注央企、储能和半导体行业。
4. 全球市场进入分化期，A股与港股节奏不同，策略以防守为主，下半年待复苏。

美股、商品及其他市场策略讨论如下：

• 美联储紧缩周期延续至四季度，降息预期推迟，美债收益率走高。
• 全球股市普遍下跌，商品价格承压，部分新兴市场面临资金外流。
• 个股分析指出美团（3690HK）本地生活市占率扩大，估值修复空间可期；欢聚集团（YY）短期调整，长期恢复潜力存在。

个股重点

• 美团（3690HK）：上调业务增长预期，目标价维持220港元，维持买入。
• 欢聚集团（YY）：短期收入承压，但业务结构优化，维持买入。

数据图表

• 恒生指数：截至5月31日约18,234点，年初至今下跌16.6%。
• 中国股市：恒指跑输大盘，A股表现相对稳健。
• 商品价格：布伦特原油73.69美元/桶，黄金1,958美元/盎司。

策略建议

• 周期与货币错配：美联储决策受结构性因素影响，预计降息推迟。
• A/H股分化：三季度A股优于港股，四季度均衡。
• 行业配置：三季度价值导向，四季度成长加速；关注央企、汽车、新能源。

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