20251212-弘业期货-铁矿石年报_铁矿石_供需转弱_重心逐步下移_16页_3mb

铁矿石年报总结

核心内容概述

2025年铁矿石市场整体呈现“供需转弱，重心下移”的趋势。供应端在全球主要矿山的产能释放下逐步增加，尤其是几内亚西芒杜项目在2025年底投产，为未来铁矿供应带来增量。需求端则面临较大压力，特别是中国房地产市场持续低迷，导致钢材需求疲软，铁水产量虽维持高位，但终端需求增长乏力。铁矿石价格在2025年呈现前低后高的走势，上半年受政策预期、天气扰动等因素影响震荡上行，下半年则因需求疲软和供应增加而震荡回落。整体来看，铁矿石市场供过于求，价格重心逐步下移。

主要观点

1. 供应端分析

• 全球供应增量明显：2026年全球铁矿供应将显著增加，主要来自澳洲主流矿、非洲和印度非主流矿以及国内矿山。
• 外矿发运波动：2025年一季度因极端天气影响，外矿发运量明显下降；二季度起逐步回升，整体供应维持小幅增长。
• 四大矿山表现：
  • 淡水河谷：2025年前三季度累计产量增长1.3%，三季度产量同比增长3.8%，2026年目标产量提升至3.35-3.45亿吨。
  • 力拓：2025年前三季度累计产量同比下降1.6%，发运量下降3.3%，西芒杜项目于2025年11月投产，预计2026年产量增量有限。
  • 必和必拓：2025年前三季度累计产量微降0.4%，发运量下降1.4%，2026年保持2.84-2.96亿吨的指导目标。
  • FMG：2025年前三季度累计加工量增长8.2%，发运量增长4.4%，铁桥项目产量显著增长，2026年预计产量在1000-1100万吨。
• 非主流矿增量显著：非主流矿发运量同比增加2122万吨，其中西芒杜项目是最大边际增量，预计2026年产量在2000-2500万吨。

2. 需求端分析

• 终端需求承压：房地产投资、新开工面积和商品房销售均出现同比下滑，对建筑钢材需求形成拖累。
• 基建需求不足：2025年1-10月基建投资累计同比1.51%，剔除电力投资后为-0.1%，传统基建增速放缓。
• 制造业需求韧性：制造业投资累计同比2.7%，其中汽车和通用设备制造业增速较高，提供一定用钢需求支撑。
• 铁水产量维持高位：2025年1-10月日均铁水产量为232.2万吨，同比几乎持平，对铁矿石需求形成刚需支撑。
• 海外需求变化：印度和东盟等地高炉产能持续投放，海外粗钢产量维持高位，但全球粗钢产量仍有所回落。

3. 库存变化

• 港口库存先降后增：上半年因供应偏紧和需求偏强，进口矿库存维持去库态势；下半年供应增加、需求不及预期，库存逐步累积，维持中高位水平。
• 钢厂库存策略：钢厂倾向于低库存运营，仅在长假前后主动补库，库存压力逐步显现。

关键信息

供应情况

• 2025年1-10月进口铁矿石总量：10.29亿吨，同比上涨0.65%。
• 澳洲主流矿：进口量6.25亿吨，同比增加899万吨。
• 巴西主流矿：进口量2.22亿吨，同比增加313万吨。
• 非主流矿：南非、印度等国家进口量总体增加，但印度矿减量显著。
• 非主流矿发运量：截至2025年11月30日，非主流国家发运总量2.75亿吨，同比增加2122万吨。

需求情况

• 房地产需求疲软：1-10月地产投资额累计同比-14.7%，新开工面积累计同比-19.8%。
• 基建需求增长乏力：1-10月基建投资累计同比1.51%，不含电力投资为-0.1%。
• 制造业需求稳定：1-10月制造业投资累计同比2.7%，其中汽车制造业投资增速达17.5%。
• 铁水产量：2025年1-10月日均铁水产量为232.2万吨，同比几乎持平。

市场走势

• 价格走势：2025年铁矿石价格呈现“前低后高”再回落的震荡格局，主力合约05从743元/吨反弹至844元/吨，随后受关税政策影响震荡下行。
• 价格支撑因素：一季度供应偏紧、天气扰动及钢厂补库支撑矿价。
• 价格下行风险：随着供应逐步增加及需求疲软，矿价仍有下滑风险。

风险提示

• 上行风险：宏观政策刺激、外矿事故扰动。
• 下行风险：西芒杜项目超预期、需求不及预期。

投资建议关注点

• 供给端：非主流矿发运变化、西芒杜项目实际产能释放情况。
• 需求端：国内粗钢调控政策、房地产政策、各国反倾销税政策对终端需求的影响。

结论

2026年铁矿石市场将面临供应增加与需求疲软的双重压力，整体供过于求格局不变，矿价运行重心预计下移。短期来看，一季度因天气扰动和供应偏紧，矿价仍有一定支撑，但长期来看，价格下行风险较大。建议投资者密切关注非主流矿产能释放节奏以及国内政策动向。