20210429-中泰证券-太阳纸业-002078.SZ-景气上行叠加产能释放_一季度高增长_3页_718kb

太阳纸业（002078）投资分析总结

核心内容

太阳纸业（002078）作为造纸行业的重要企业，近期发布了2021年一季报，显示出强劲的业绩增长和良好的盈利改善。公司基本面稳健，产能持续释放，叠加行业景气度提升，推动其一季度业绩大幅增长。分析师郭美鑫对该公司维持“买入”评级，认为其未来表现有望超越行业平均水平。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2021年一季度达到76.43亿元，同比增长37.66%，较2019年一季度增长40.22%。
• 归母净利润：11.08亿元，同比增长106.71%，较2019年一季度增长191.39%。
• 扣非后归母净利润：10.83亿元，同比增长118.89%，较2019年一季度增长224.36%。
• 经营性现金流：2021年一季度经营性现金流量净额达92.06亿元，同比增长583.29%。

2. 盈利能力显著改善

• 毛利率：2021年一季度为23.44%，较2019年一季度增长5.74个百分点。
• 净利率：14.54%，较2019年一季度增长7.55个百分点。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所下降，表明公司成本控制能力增强。

3. 行业景气度提升

• 纸价上涨：双胶纸周均价上涨32.64%，白卡纸周均价上涨37.34%，带动公司吨盈利水平改善。
• 行业周期：本轮主动补库存周期下，行业格局优化与需求催化提升了纸价的上涨空间。

4. 产能释放与战略布局

• 老挝基地：120万吨造纸项目已全部投产，包括40万吨再生纤维浆板生产线及两条40万吨高档包装纸生产线。
• 兖州本部：45万吨特色文化用纸项目进入试生产，5万吨生活用纸项目投产，14万吨特种纸项目一期工程投产。
• 广西基地：350万吨“林浆纸一体化”（一期）工程推进中，预计2021年下半年至2022年上半年陆续投产。
• 总产能：2021年公司三大生产基地初步形成，浆纸总产能将突破1000万吨。

5. 财务指标表现

• PE：2021年预计为10.17，2022年为9.22，2023年为8.67，显示估值逐步下降。
• PB：2021年预计为2.03，2022年为1.69，2023年为1.44，表明资产价值持续优化。
• ROE：2021年预计为20.08%，显著高于2020年的12.12%，显示股东回报能力增强。

6. 投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为40.0亿元、44.1亿元、46.9亿元，分别同比增长104.9%、10.3%、6.4%。
• EPS：预计2021年为1.52元，2022年为1.68元，2023年为1.79元。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

关键信息

市场数据

• 当前股价：15.51元
• 市值：407.09亿元
• 流通市值：405.23亿元

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险
• 宏观经济波动风险
• 海外投资政策风险

估值指标

财务指标趋势

结论

太阳纸业凭借产能释放、行业景气度提升和盈利能力改善，展现出良好的增长潜力。公司“林浆纸一体化”战略持续推进，未来几年有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。分析师郭美鑫维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于行业平均水平，具备较高的投资价值。