20250707-铜冠金源期货-锌半年报_锌市下半场_浪逐低行_23页_2mb

锌半年报分析总结

核心观点
下半年锌价中枢承压，预计区间在21000-23000元/吨，节奏前低后高；若经济大幅恶化，可能下探至矿山成本支撑。

宏观形势

• 美国：特朗普关税政策抑制经济，叠加财政刺激缓和压力但难扭转下行趋势，美联储预计2-3次降息，输入性通胀风险上升。
• 欧洲：经济温和复苏，关税风险拖累出口，欧央行坚持降息但空间受限。
• 国内：经济韧性较强，但出口抢潮效应消退，消费内生动力不足，“增量政策审慎有序”。

供需分析

• 供应端：全球精矿供应趋松，下半年增量超50万吨；精炼锌产量维持55-60万吨高位，抵消进口减少影响。
• 需求端：海外需求受关税压制；国内基建稳健，地产低迷，汽车、家电、镀锌及光伏消费增速边际降温，风光领域维持高增长但提纯装机量显著放缓。

库存动态

• 海外LME库存高位回落，国内库存先增后减，三季度累库压力较小。

风险因素
宏观失序、海外炼厂减产超预期、消费好转不及预期。

后市展望
供需过剩扩大，锌价中枢缓慢下移，短期震荡偏弱，关注宏观变化及成本支撑可能性。