20250603-建信期货-锌期货月报_锌市供增需弱格局延续_累库预期下维持空头配置_16页_1mb

有色金属研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货研究发展部发布，重点分析了2024年锌市的行情回顾与未来展望，结合宏观经济和基本面因素，对锌价走势进行了深入研判。报告指出，锌市整体呈现“供增需弱”的格局，供应端逐步宽松，需求端则受到出口订单减少、房地产市场疲软等因素影响，锌价面临下行压力。同时，中美贸易摩擦、货币政策、国内消费周期等多重因素共同作用，对锌价形成复杂影响。

主要观点

• 宏观面：中美贸易摩擦持续影响市场情绪，美国对华关税政策存在不确定性，国内制造业景气度由扩张转为收缩，但出口阶段性回暖可能提振市场偏好。关注7月政治局会议对政策的定调及后续执行力度。
• 基本面：锌矿供应持续宽松，冶炼厂产量增加，原料库存充足，加工费及副产品价格高企，冶炼厂利润改善，开工积极性提高。但下游需求疲软，库存上行，导致锌价承压。
• 供需格局：锌市供应端增量明显，需求端恢复缓慢，供增需弱格局延续，预计锌价将进一步探底。
• 进口情况：5月内强外弱，进口窗口开启，锌矿进口维持高位，精炼锌进口量亦有所增加，沪伦比值走高。
• 消费领域：镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工负荷整体维持或小幅上升，但出口订单减少，国内需求进入淡季。
• 房地产影响：房地产政策持续发力，但整体仍承压，对锌相关产品需求支撑有限。
• 汽车市场：汽车产销增长良好，新能源汽车渗透率提升，但白电排产在三季度出现下滑，消费前置导致短期需求波动。

关键信息

一、行情回顾与未来展望

• 2024年一季度：锌价重心回落，进入宽幅震荡区间，1月3日为年内高点。
• 2024年二季度：受美国加征关税影响，锌价跳空低开，震荡下行，触及2024年8月以来新低。
• 未来走势：预计锌价继续承压，维持空头配置，下看2.20/2.15万关口。

二、基本面分析

2.1 锌矿端维持增量预期

• 全球精炼锌供应过剩9.3万公吨。
• 2025年锌矿产量预计增长4.3%，达到1243万吨。
• 4月国内锌精矿产量同比减少9.14%，但5月预计产量回升，1-5月累计同比减少5.91%。

2.2 5月检修影响产量，6月复产推动产量回升

• 5月因检修导致产量环比减少1%。
• 6月冶炼厂产量回升，主要得益于新增产能释放及检修企业复产。

2.3 内强外弱，进口窗口打开

• 4月锌精矿进口量同比大幅增长，预计后续进口维持高位。
• 沪伦比值走高，进口锌锭流入增加，对国内锌价形成压力。

2.4 关税影响传导至消费端

• 镀锌开工负荷提升，但受出口订单减少影响，国内需求疲软。
• 压铸锌合金开工负荷提升，主要用于日用和卫浴五金领域。
• 氧化锌开工负荷维持，但进口量下降，国内供应宽松。

2.5 货币宽松巩固楼市稳定

• 房地产政策持续发力，但整体仍承压。
• 1-4月房地产开发投资同比下降10.3%，新开工面积下降9.7%。

2.6 白电排产分化，出口承压

• 6月白电排产增长7.3%，其中空调排产增长显著。
• 出口市场受关税影响，后续预计继续下滑。

研究团队信息

• 研究员：
  • 彭婧霖：021-60635740，pengjinglin@cbb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3075681
  • 张平：021-60635734，zhangping@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3015713
  • 余菲菲：021-60635729，yufeifei@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3025190

免责声明

本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，也不保证观点不会变更。未经授权，不得以任何形式使用或传播本报告内容。

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