20220614-安信证券-周度经济观察_海外波动加剧_国内影响几何__11页_531kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2022年下半年全球经济与国内市场的走势，重点探讨了美国通胀与加息对全球市场的影响，以及国内房地产、消费和基建等领域的表现。同时，报告指出外部环境对国内市场可能带来的冲击，并对政策走向和风险因素进行了评估。

主要观点

1. 美国通胀与加息持续，全球资产价格波动加剧

• 美国通胀仍处于较高水平，美联储6-9月连续三次50BP加息的概率较大。
• 美联储紧缩政策将伴随缩表推进，未来全球资产价格将经历高波动。
• 美股近期大幅下跌，对全球权益市场形成冲击，我国股市也受到波及。
• 美国市场对通胀和加息的吸收仍不充分，市场对经济衰退的定价也未明显体现。

2. 国内经济增长中枢可能偏低

• 房地产市场减速压力犹存，居民对房企交房能力的担忧抑制了购房意愿。
• 清零政策下消费倾向温和回升，但力度有限。
• 基建投资受地方卖地收入下滑和隐性债务控制影响，难以持续高位。
• 国内市场前期超跌反弹趋势可能开始休整，调整幅度与美股走势密切相关。

3. 债券市场表现与政策环境

• 我国债券市场收益率总体中枢震荡，海外主要经济体收益率大幅抬升。
• 海外加息通过资金流动对我国债券市场产生影响，但5月以来外资流出趋于缓和。
• 下半年我国经济偏弱，货币政策宽松环境或将继续维持，债券市场收益率有望下行。

4. 欧元区面临更高“硬着陆”风险

• 欧央行在7月计划加息25BP，若通胀持续，9月或进一步加息至50BP。
• 欧元区通胀高企，经济前景恶化，投资与消费信心指数降至历史低位。
• 与美国相比，欧元区加息滞后，叠加经济放缓，面临更高“硬着陆”风险，尤其是南欧和中东欧国家。

5. 全球流动性收缩压力增大

• 除日本外，主要发达经济体已进入加息周期，全球市场流动性收缩压力上升。
• 外资持续流出新兴市场，预计下半年该趋势可能延续，新兴市场资产价格或承压。

关键信息

• 房地产市场：期房销售仍为主流，现房销售增速上升反映居民对交房的担忧。
• 消费与基建：消费温和回升，但基建投资前高后低，增长动力不足。
• 股市与债市：国内股市受美股下跌冲击，债市收益率易下难上。
• 美联储政策：6-9月连续三次50BP加息概率较大，政策立场偏鹰。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。

图表说明

• 图1：30大中城市商品房成交套数（7D，MMA），反映市场热度变化。
• 图2：商品房分类型销售面积当月同比，显示期房与现房销售趋势差异。
• 图3：现房销售面积当月占比，反映市场结构变化。
• 图4：各风格指数，展示国内股市表现。
• 图5：10年期国债和国开债，反映国内债市收益率变化。
• 图6：市场调整幅度与2018年对比，说明美国市场对通胀和加息的反应。
• 图7：欧元区投资与消费信心指数，反映经济前景恶化。

政策建议与展望

• 国内房地产政策需关注流动性救助对市场的影响。
• 下半年经济增长中枢可能偏低，货币政策宽松或成重要支撑。
• 外部环境波动或继续影响国内市场，需密切关注美股和欧央行政策动向。

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾任职国家外汇管理局，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾任职华夏幸福研究院，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾任职北京市发改委，2020年加入安信证券研究中心。

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