20181102-东北证券-非银金融行业动态报告_如何看待_印花税（征求意见稿）_的影响_4页_1mb

证券/非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》对证券行业的影响，并对券商的估值修复空间及投资建议进行了探讨。

主要观点

1. 印花税政策影响：

   • 《印花税法（征求意见稿）》中，证券交易印花税税率维持在 $1 \text{‰}$，未实际调整。
   • 印花税的调整权限从财政部下放至国务院，这为未来进一步降低税率提供了政策空间。
   • A股历史上多次调整印花税税率，通常导致市场短期波动，但对指数方向影响不大，更多是情绪层面。

2. 券商估值修复空间：

   • 当前券商估值仍具修复空间，中性预计修复至6月上旬水平，乐观预计有望修复至5月中旬水平。
   • 部分小市值或龙头券商的估值已接近五六月份水平，但中型券商仍有较大修复潜力。

3. 投资建议：

   • 关注经纪业务收入占比高的券商，如方正证券、国信证券、中国银河。
   • 关注经纪业务收入排名靠前的龙头券商，如中信证券、国泰君安、广发证券。
   • 关注股基交易额市占率高的零售型券商，如华泰证券。

4. 风险提示：

   • 市场交投低迷可能抑制券商业绩表现。
   • 券商ROE改善的预期尚未形成，板块行情的持续性需进一步跟踪。
   • 三季报收官期，历史业绩可能影响市场配置情绪。

关键信息

行业数据概览

• 成分股数量：40只
• 总市值：18916亿元
• 流通市值：13625亿元
• 市盈率：13.32倍
• 市净率：0.98倍
• 成分股总营收：3220亿元
• 成分股总净利润：1023亿元
• 成分股资产负债率：74.07%

重点公司财务数据（部分）

行业投资评级

• 行业评级：优于大势（未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益）

总结

本报告指出，尽管《印花税法（征求意见稿）》未直接调整证券交易印花税税率，但其赋予国务院调整权限，为未来可能的税率下调埋下伏笔。从历史经验看，印花税调整对市场影响多为情绪层面，而非根本方向。在当前市场环境下，券商估值仍有修复空间，尤其对中型券商而言。投资建议聚焦于经纪业务占比较高的券商，以及具备高市占率的零售型券商。同时，报告也提示了市场交投低迷、ROE改善预期不足和三季报收官期等潜在风险。