20140616-西南证券-金明精机-300281.SZ-产品+市场+多元化战略力推高增长_19页_1mb

金明精机（300281）深度报告总结

公司基本定位

• 金明精机是国内塑料机械薄膜吹塑设备行业的龙头企业。
• 吹塑设备属于高端装备制造领域，技术含量高，工艺复杂，为非标准定制产品。
• 公司产品主要应用于食品、医药、农业等非强周期的制造业领域。
• 盈利能力较强，毛利率和净利率分别保持在35%和20%以上。

五大投资亮点

1. 股权激励保障增长：2014年和2015年净利润增长目标分别为25%和28%。
2. 主营业务分散且稳定：主要涉及食品包装（至少三分之一）、医疗（5~10%）和农业领域，需求稳定。
3. 汕头远东整合提升业绩：2013年收购汕头远东80%股权，整合后业绩提升空间巨大。
4. 与戴维斯合作拓展海外市场：合作有望带来收入增长，并推动更深度合作。
5. 产品+市场+多元化战略：推动公司转型高端装备、智能制造，实现快速扩张。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2014年、2015年和2016年每股收益分别为0.57元、0.74元和0.95元。
• 估值：按2015年28倍市盈率计算，合理价格为21元，较当前价13.22元上涨59%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司转型和扩张将提升估值。

行业情况分析

• 行业现状：我国塑料机械行业自2005年起成为全球第一大生产国，2013年行业总产值突破500亿元，国产塑机占比达77%。
• 行业趋势：
  • 微型化与大型规格装备：开发趋势明显，尤其在电子、医疗等领域。
  • 个性化与规模经营：满足客户多样化需求的同时实现规模化生产。
  • 自动化与智能化：提升设备运行稳定性和生产效率，推动无人车间发展。

公司成长空间分析

国内市场

• 食品包装：占公司下游需求三分之一以上，需求稳定，发展潜力大。
• 医疗包装：需求提升空间大，公司产品性价比高，有望替代进口。
• 农业包装：公司产品在功能性农膜领域领先，产品结构优化将推动需求增长。
• 工业领域：公司占比有限，受经济周期影响较大。

国际市场

• 出口业务：目前以亚洲市场为主，但随着与戴维斯合作的推进，有望开拓欧美市场。
• 合作前景：预计2014年与戴维斯合作将至少带来3000万元收入，未来增长空间广阔。

产品与市场战略

• 产品战略：丰富产品线，提升中高端设备性能，如镀铝级CPP高速流延设备和导电膜设备。
• 市场区域战略：从国内市场向海外市场拓展，从亚洲向亚洲以外市场扩展。
• 多元化战略：向智能制造和下游生产领域延伸，增强公司综合竞争力。

财务与运营数据

• 财务预测：
  • 2014年营业收入预计为410.04亿元，净利润预计为69.01亿元。
  • 2015年营业收入预计为500.16亿元，净利润预计为89.07亿元。
  • 动态市盈率预计分别为23倍、18倍和14倍。
• 关键财务指标：
  • 综合毛利率保持在30%以上，净利率在20%左右。
  • 资产负债率较低，2013年为278.51亿元，2015年预计为200.78亿元。
  • 股东权益稳步增长，2013年为634.57亿元，2015年预计为779.01亿元。

风险提示

• 海外业务拓展低于预期。

总结

金明精机凭借其在薄膜吹塑设备领域的领先地位、多元化的业务布局以及与戴维斯的深度合作，展现出强劲的增长潜力。公司通过产品、市场和多元化战略，逐步向高端装备和智能制造转型，同时加快国际化步伐。其稳定的盈利能力和良好的市场前景，使其具备较高的投资价值。