20130702-德邦证券-金明精机-300281.SZ-薄膜性能需求带动设备订单增长_21页_2mb

金明精机（300281）深度报告总结

核心内容概述

金明精机是一家成立于1987年的机械制造企业，专注于薄膜吹塑设备和中空成型设备的研发、设计、装配及销售。公司2012年实现销售收入2.63亿元，同比增长0.04%，归属母公司净利润0.53亿元，同比增长3.37%。公司产品主要面向中高端市场，技术实力在塑料机械品牌中处于领先地位，并拥有82项国家专利技术授权。

主要观点

• 行业地位：金明精机是A股市场唯一一家吹膜机械生产企业，其吹塑机械占塑料机械行业产值约10%，2012年市场容量约为45亿元，公司市场占有率约5%，具备较大的增长潜力。
• 产品结构：2012年，薄膜吹塑机销售收入占公司总收入的91%，为公司主要收入来源；中空成型机销售收入占比较低，但增长潜力较大。
• 技术实力：公司研发实力强，其生产的石头纸专用吹塑设备在环保、防水、防潮等方面性能优越，获得中国机械工业科学技术奖二等奖。
• 市场前景：随着环保和新材料的发展，高端薄膜机械需求将增长。流延薄膜机械和双向拉伸BOPP薄膜设备进口替代空间大，未来可能成为新的利润增长点。
• 盈利预测：预计2013-2015年公司EPS分别为0.56元、0.66元和0.77元，对应PE分别为14.5倍、12.4倍和10.5倍，公司被给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1987年
• 总部地点：广东省汕头市濠江区纺织工业园
• 主要产品：薄膜吹塑设备、中空成型设备
• 主要客户：销往42个国家和地区
• 主要股东：马镇鑫，持股45.2%

财务数据

• 总股本：1.20亿
• 流通A股：0.48亿
• 总市值：9.35亿元
• 流通A股市值：3.77亿元
• 股息率：2.47%
• 市盈率：17.34倍
• 市净率：1.65倍
• ROE：9.3%
• EV/EBITDA：10.70倍

盈利预测

行业分析

• 塑料机械行业：2012年全国塑料机械销售产值为445亿元，同比增长0.1%。国产塑料机械市场占有率已达73%，进口替代趋势明显。
• 塑料薄膜行业：2012年我国塑料薄膜产量为970万吨，同比增长9.33%。未来增长驱动主要来自薄膜性能提升和新型应用领域拓展。
• 流延薄膜机械：我国流延机械市场仍以进口为主，国产化率仅为21.3%，存在较大进口替代空间。金明精机在宽幅流延机领域具备较强竞争力。
• 双向拉伸BOPP薄膜设备：由于BOPP薄膜需求增长，金明精机有望进入这一高端市场，带来显著利润增长。

新兴市场

• 石头纸专用设备：公司已获得102台订单，未来预计交付近100台，市场前景广阔。石头纸在环保性、防水性、可擦洗性等方面优于传统墙纸。
• 农用薄膜：农膜行业集中度低，未来需求向高端化发展，金明精机具备进入高端市场的潜力。

风险提示

1. 订单推迟风险：下游薄膜企业产能过剩，可能导致订单延迟。
2. 石头纸推广风险：石头纸作为新兴产品，市场接受度尚不明确，存在推广不及预期的风险。
3. 流延机与双拉设备推广风险：尽管性能与主要竞争对手相当，但市场推广仍面临挑战。
4. 财务风险：公司需持续投入研发，可能影响财务状况。

结论

金明精机在薄膜吹塑设备市场占据一定份额，具备较强的技术实力和市场竞争力。随着高端薄膜机械需求的增长和进口替代的推进，公司未来有望实现业绩增长。尽管面临一定的市场风险，但其在流延机和双拉设备领域的布局以及石头纸专用设备的推出，为公司提供了新的增长空间。因此，给予公司“增持”评级。