20130613-华创证券-金明精机-300281.SZ-塑料薄膜设备领域的隐形冠军_16页_988kb

金明精机（300281.SZ）总结

核心内容

金明精机是国内塑料吹膜设备领域的龙头企业，其产品战略清晰，致力于在流延设备和双拉设备领域实现突破，目标成为整个塑料薄膜设备行业的领军企业。公司具备较强的技术实力，在吹膜设备领域已形成显著优势，同时在流延设备和石头纸设备领域取得重要进展，成为行业内的“隐形冠军”。

主要观点

• 行业前景广阔：塑料机械行业是具有较强竞争力的草根行业，下游塑料制品行业市场空间巨大，预计2015年国内塑料机械行业规模将达到550亿元。
• 国产化率提升：受金融危机影响，国内塑料机械国产化率从2008年的49%提升至2012年的73%，未来出口前景广阔，特别是对韩国和台湾地区产品有较强替代能力。
• 公司战略明确：公司计划通过吹膜设备领域的技术优势，逐步拓展至流延设备和双拉设备领域，预计未来5年营收将超过8亿元，年复合增长率约25%。
• 产品技术领先：公司在多层共挤技术、冷却系统、模头加工等方面均处于国内领先地位，部分产品已达到国际先进水平。
• 环保设备增长显著：公司今年获得9945万元石头纸设备订单，符合环保趋势，市场潜力巨大。
• 出口预期提升：公司计划在2013年实现1亿元的出口目标，通过参加K展提升国际影响力。

关键信息

产品与市场

• 吹膜设备：公司是国内吹膜设备的领军企业，掌握多项核心技术，如多层共挤、IBC膜泡内冷系统等。
• 流延设备：公司已实现流延设备销售，2013年销售目标为5000万元，预计未来将大幅增长。
• 双拉设备：目前主要由德国布鲁克纳等企业占据市场，公司正在积极研发，预计2015年实现首台销售。
• 石头纸设备：公司获得9945万元订单，用于环保包装材料，预计后续仍会有更多订单。

财务预测

• 营收预测：2013年预计3.64亿元，2014年4.65亿元，2015年5.77亿元，年复合增长率25%。
• 盈利预测：2013年EPS为0.60元，2014年为0.77元，2015年为0.96元。
• 市盈率（PE）：2013年15.72倍，2014年12.17倍，2015年9.81倍，估值提升空间较大。
• 毛利率：预计逐年略有下降，但整体仍保持较高水平。

风险提示

• 宏观经济风险：国内经济增长可能低于预期，影响吹膜设备销售。
• 出口风险：国外市场需求低迷，可能影响出口增长。
• 订单执行风险：石头纸设备订单执行进度可能不达预期，导致收入确认延后。

投资建议

首次给予强烈推荐评级，预期未来6个月内公司股价将超越沪深300指数20%以上。公司具备较强的市场竞争力和技术优势，未来增长潜力大。

公司概况

• 总股本：12000万股
• 流通A股：4845万股
• 资产负债率：14.9%
• 每股净资产：5.28元
• 市净率：1.78倍
• 市盈率：15.72倍

行业分析

• 行业分类：塑料机械主要包括注塑机、挤出设备、中空设备等，其中注塑机市场容量约270亿元，薄膜设备约70亿元。
• 行业增长：2012年国内塑料机械行业销售额接近450亿元，较2008年增长80%，预计2015年将达到550亿元。
• 出口增长：2012年出口额为16亿美元，预计2013年出口目标为1亿元，未来出口潜力大。

技术优势

• 多层共挤技术：公司已实现九层共挤，处于国内领先地位。
• 设备性能：公司在厚薄均匀度、幅宽、挤出系统、冷却系统等方面均优于国内一般水平。
• 产品创新：公司近年来成功研制多层宽幅农膜、输液袋膜、糙面土工膜等生产设备，打破依赖进口局面。

未来发展

• 新增产能：募投项目建成后，公司产能将提升至300台，产值达6亿元。
• 市场拓展：公司计划拓展流延设备和双拉设备市场，提升整体市场份额。
• 环保趋势：石头纸设备符合环保发展趋势，市场前景广阔。

总结

金明精机作为国内塑料吹膜设备的龙头企业，具备清晰的产品战略和技术优势，未来在流延设备和双拉设备领域有较大发展空间。公司预计未来5年营收将超过8亿元，年复合增长率25%。今年石头纸设备和出口是主要亮点，公司有望实现业绩高增长。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的竞争力和增长潜力，首次给予强烈推荐评级。