> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TCL电子2026年中期业绩总结 ## 核心内容 TCL电子在2026年中期（H1）实现了显著的业绩增长，其营业收入达到637.6亿港元，同比增长16.4%；归母净利润为15.3亿港元，同比增长40.2%；经调整归母净利润为16.35亿港元，同比增长54.3%。公司毛利率为17.1%，同比提升1.8个百分点，经调整归母净利率为2.6%，同比提升0.6个百分点。 ## 主要观点 ### 1. 彩电业务表现亮眼 - **销量与价格齐升**：2026H1，公司彩电出货量和均价分别同比增长9.1%和14%，推动彩电业务收入同比增长24.3%至352.5亿港元。 - **产品结构升级**：Mini LED电视全球出货量同比增长77.1%，占总出货量的17.3%，市占率稳居第一。 - **海外市场增长显著**：海外彩电收入同比增长29.6%至254.4亿港元，其中北美、欧洲、新兴市场分别增长26.3%、17.2%、37.3%。Q2外销毛利率同比提升5.2个百分点至18.9%。 - **国内市场逆势增长**：国内彩电收入同比增长12.5%至98.1亿港元，主要得益于价格提升和高端产品放量，内销毛利率提升0.8个百分点至20.2%。 ### 2. 全球竞争格局向中企集中 - 根据奥维睿沃数据，2026H1，TCL和海信的全球电视出货量份额分别提升至15.6%和14.7%。 - 韩企面临双重挑战，三星电视从“以硬件为核心”向“以生态为核心”转型，其部分部门利润率下降。 ### 3. 其他业务多点开花 - **互联网业务**：收入同比增长16.1%至16.9亿港元，毛利率大幅提升至61.1%，主要得益于海外高毛利业务增长。 - **创新业务**：收入同比增长2.5%至203.7亿港元，其中光伏业务收入增长2.3%至113.9亿港元，毛利率下滑至9%。公司正考虑将光伏业务分立并独立上市，以驱动估值重估。 - **智能硬件业务**：雷鸟眼镜全球出货量第一，TCLAiMe家庭陪育机器人于2026年8月上市。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **营业收入**：2026H1为637.6亿港元，同比增长16.4%；预计2026-2028年分别为1320亿、1534亿、1771亿港元，分别同比增长15.2%、16.2%、15.4%。 - **归母净利润**：2026H1为15.3亿港元，同比增长40.2%；预计2026-2028年分别为34.1亿、41.2亿、49.8亿港元，分别同比增长36.8%、20.8%、20.7%。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为1.35港元、1.64港元、1.97港元。 - **PE**：当前股价对应PE为11.6倍、9.6倍、7.9倍。 ### 业务拆分 - **显示业务**：2026H1收入416.8亿港元，同比增长24.7%，毛利率18.5%，同比提升2.9个百分点。 - **互联网业务**：收入16.9亿港元，同比增长16.1%，毛利率61.1%，同比提升6.7个百分点。 - **创新业务**：收入203.7亿港元，同比增长2.5%，毛利率10.7%，同比下滑1.3个百分点。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(百万港元) | YOY | 归母净利润(百万港元) | YOY | EPS(港元) | PE | |------|------------------|-----|---------------------|-----|----------|----| | 2026E | 131,995 | 15.2% | 3,413 | 36.8% | 1.35 | 11.56 | | 2027E | 153,392 | 16.2% | 4,122 | 20.8% | 1.64 | 9.57 | | 2028E | 177,054 | 15.4% | 4,975 | 20.7% | 1.97 | 7.93 | ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 成本快速上涨 ## 附录：财务数据概览 ### 资产负债表 - **流动资产**：2026E为82,420百万港元 - **非流动资产**：2026E为13,973百万港元 - **资产总计**：2026E为96,393百万港元 - **负债总计**：2026E为74,593百万港元 - **股东权益**：2026E为20,904百万港元 ### 现金流量表 - **经营活动现金流**：2026E为3,268百万港元 - **投资活动现金流**：2026E为444百万港元 - **筹资活动现金流**：2026E为-5,200百万港元 - **现金净增加额**：2026E为-1,489百万港元 ### 利润表 - **营业总收入**：2026E为131,995百万港元 - **营业成本**：2026E为110,332百万港元 - **净利润**：2026E为3,612百万港元 - **归属母公司净利润**：2026E为3,413百万港元 ### 主要财务比率 - **ROE**：预计2026E为16.3%，2028E为19.5% - **ROIC**：预计2026E为12.1%，2028E为17.0% - **资产负债率**：预计2026E为77.4% - **净负债比率**：预计2026E为-44.6% - **流动比率**：预计2026E为1.13 - **速动比率**：预计2026E为0.79 - **总资产周转率**：预计2026E为1.37 - **应收账款周转率**：预计2026E为4.01 - **存货周转率**：预计2026E为5.79 - **P/S**：预计2026E为0.30，2028E为0.22 ## 分析师信息 - **何伟**：中国银河证券研究院副所长、大消费组组长，荣获2022年、2023年IIChina最佳分析师。 - **陆思源**、**刘立思**、**杨策**：中国银河证券家电行业分析师。 ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 联系信息 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **机构请致电**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - **联系方式**： - 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun\_yj@chinastock.com.cn - 程曦：0755-83471683 / chengxi\_yj@chinastock.com.cn - 林程：021-60387901 / lincheng\_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋：021-20252671 / liyangyang\_yj@chinastock.com.cn - 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖：010-80927755 / chuying\_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn