20220405-国金证券-海外宏观周报第10期_欧洲能源之殇之二_美国LNG能否救欧洲__17页_1mb

欧洲能源之殇之二：美国LNG能否救欧洲？

核心内容

本文围绕美国LNG是否能够缓解欧洲因俄罗斯断供而面临的能源危机，从三个方面进行了深入分析：一是美国LNG能否替代俄罗斯天然气；二是美国是否能如期增加对欧供应；三是欧洲是否能通过煤炭等其他能源替代天然气。综合来看，美国LNG难以从根本上解决欧洲的能源问题，而煤炭等替代能源也面临多重限制。

主要观点

一问：美国LNG能否替代俄罗斯天然气？

• 供应缺口巨大：俄罗斯对欧盟年均出口超过1500亿立方米天然气，而美国仅承诺年内新增150亿立方米LNG，仅相当于俄罗斯供应的1/10。
• 市场结构扭曲：为填补缺口，欧盟需从卡塔尔等国进口更多LNG，而全球LNG市场以长协为主，现货占比小，这将加剧价格波动。
• 基础设施区域分化：欧盟LNG接收站总闲置容量约700亿立方米，但成员国之间基础设施分布不均，导致实际供气调配困难。例如，德国缺乏LNG基础设施，需依赖其他成员国调入。

二问：美国是否能如期增加对欧LNG供应？

• 生产瓶颈：美国油气厂商资本开支意愿低迷，天然气钻井数增长缓慢，未来增产受限。
• 出口能力受限：美国LNG液化能力接近饱和，短期内难以提升，出口增量有限。
• 运输限制：全球LNG运输船运力趋于饱和，新增运力有限，欧盟缺乏足够的大型LNG泊位，导致短期内无法有效增加进口量。

三问：欧洲能否用煤炭等其他能源替代天然气？

• 碳减排目标冲突：欧洲加速推进碳减排，重启煤电与长期目标相悖。
• 煤炭依赖俄罗斯：欧盟接近50%的煤炭进口来自俄罗斯，难以找到替代来源。
• 传统能源短缺：煤炭、天然气、原油等传统能源产能不足，价格高企或成为新常态。绿色能源供给不稳定，进一步加剧能源短缺问题。

关键信息

• 美国LNG增量有限：美国计划年内向欧盟新增150亿立方米LNG，但仅能部分缓解缺口。
• 全球LNG市场紧张：全球LNG运输船数量达621艘，运力接近饱和，短期内难以扩张。
• 欧洲能源结构脆弱：欧盟整体天然气库存利用率不足30%，部分国家如德国缺乏LNG基础设施。
• 欧洲通胀压力加剧：欧元区3月CPI同比增速达7.5%，创历史新高，德国CPI同比增速达7.3%，创40年新高。
• 美国经济数据表现分化：美国3月制造业PMI为57.1%，低于预期，部分指标如新订单、产出指数超季节性走弱，但物价指数大幅上升。

风险提示

• 俄乌战争影响：战争持续时间超出预期，可能进一步加剧欧洲能源危机。
• 碳减排进展不足：全球碳减排推进力度不及预期，绿色能源投资下滑可能延缓能源转型进程。

数据跟踪

美国经济数据

• 制造业PMI：3月录得57.1%，低于预期59%和前值58.6%，新订单、产出指数双双走弱，但物价指数大幅上升。
• 非农就业数据：3月新增就业43.1万人，低于预期，失业率降至3.6%，劳动力市场依然紧张。
• 初请失业金人数：当周初请失业金人数为20.2万人，略高于预期。
• 原油库存：EIA原油库存继续去化，显示需求强劲。

欧洲经济数据

• 欧元区PMI：3月综合PMI为54.5%，制造业PMI为57%，服务业PMI为54.8%，均环比走弱。
• 欧元区CPI：3月CPI同比增速达7.5%，创历史新高，核心CPI同比增速为3%。
• 德国PMI：3月综合PMI为54.6%，制造业PMI为56.9%，为3个月来低点。
• 德国CPI：3月CPI同比增速达7.3%，创40年新高，主要受能源价格飙升影响。

结论

美国LNG虽被寄予厚望，但其增量有限，无法填补俄罗斯天然气的断供缺口。欧盟需寻求更多气源，但全球LNG市场结构及基础设施限制使得这一过程充满挑战。同时，欧洲若依赖煤炭等替代能源，将与碳减排目标冲突，且煤炭进口仍高度依赖俄罗斯。整体来看，欧洲能源之殇短期内难以缓解，能源价格高企可能成为新常态，进而引发中长期通胀风险。