20210106-中国银河国际证券-槟杰科达-01665.HK-市场已重设预期_6页_894kb

槟杰科达（Pentamaster）分析总结

核心内容

槟杰科达（Pentamaster）近期的财务表现及市场预期经历了调整，其股价表现落后于市场，但行业消息显示其2021年的运营有望改善。分析师下调了公司2020、2021和2022年的收入和净利润预测，同时调整了目标价。

主要观点

• 市场预期重设：分析师认为之前对槟杰科达2020下半年的运营表现过于乐观，市场已重新评估其表现，预计其在2021年将实现增长。
• 行业正面消息：硬件股整体表现良好，苹果和安卓阵营的出货量稳中有升，市场对上游组件需求增加。Airpods出货量放缓的担忧已缓解，新型可穿戴设备如AirTags的推出可能带来增长。
• 增长动力：槟杰科达正在渗透到IGBT和功率逆变器市场，提供完整的解决方案，这将成为其增长动力之一。医疗设备制造也将是其中长期增长点。
• 估值差距：槟杰科达与母公司的估值差距扩大至历史最高水平，但分析师认为随着市场对其2021上半年的复苏关注，该差距将收窄。
• 盈利预测调整：2020、2021和2022年的净利润预测分别下调了17.5%、12.5%和12.5%。目标市盈率从20倍下调至18倍，估值基准年从2020年推移至2021年。
• 股价表现：过去1个月、3个月和12个月的股价表现分别为-5.6%、-15.4%和-13.7%，相对市场表现更差。

关键信息

股票信息

• 当前股价：HK$1.70
• 目标价：HK$2.92
• 潜在上升空间：72.0%
• 股票代号：
  • 路透：1665.HK
  • 彭博：1665 HK
• 市值：US$350.8m / HK$2,720m
• 平均每日成交额：US$0.23m / HK$1.76m
• 发行在外股数：1,600m
• 自由流通量：29.4%

主要股东

• PentaMaster Corporation Berhad 持股63.1%

财务指标

盈利预测调整

• 收入预测：2020、2021和2022年的收入预测分别下调13.5%、10.0%和10.0%
• 净利润预测：2020、2021和2022年的净利润预测分别下调17.5%、12.5%和12.5%
• 目标价调整：从HK$2.97调整至HK$2.92，基于18倍2021年市盈率

财务变动分析

• 收入：2020F收入预测为427.2百万令吉，较旧预测下降13.5%
• 经营EBITDA：2020F预测为103.1百万令吉，较旧预测下降17.5%
• 净利润：2020F预测为106.1百万令吉，较旧预测下降17.5%
• 每股核心盈利：2020F为0.07令吉，较旧预测下降17.5%
• 市净率：从4.40下降至1.77
• 股息率：从0.88%上升至1.42%

估值对比

未来三年投资计划

• 医疗设备工厂投资：超过1亿令吉，预计2021年中投产，2022年将产生明显贡献。

结论

槟杰科达在2020年表现不佳，但市场对其2021年业绩的预期有所改善。尽管盈利预测下调，但其估值在全球上市同业中接近最低，且其与母公司的估值差距扩大。随着市场对硬件股情绪改善及行业消息面趋向正面，槟杰科达可能迎来补涨机会。未来三年内，公司将在医疗设备领域进行重要投资，这可能成为其新的增长点。