20180820-中国银河国际证券-槟杰科达-01665.HK-电子行业市况波动下仍录得强劲第二季业绩；前景仍然光明_3页_669kb

槟杰科达（Pentamaster International Limited）总结

公司概况

槟杰科达（Pentamaster International Limited，股票代码：1665.HK）是一家源自马来西亚的公司，由Pentamaster Corporation Berhad（PENT.MK）分拆而来。公司专注于自动化技术与解决方案，主要服务于半导体、电信、汽车及消费电子行业。其产品分为两大类：

• 自动化设备：包括MEMS（微机电系统）及智能传感器测试处理器解决方案；
• 自动化制造解决方案（AMS）：如AMS模块和智能自动化机器人制造系统（i-ARMS）解决方案。

槟杰科达于2018年1月19日在港交所上市，发行1.92亿股新股，每股1港元，共筹集19.2亿港元。

2018年第二季度业绩

• 营业额：MYR101.3百万，同比增长99.5%；
• 净利润：MYR24.3百万，同比增长151%；
• 净利润率：19.2%，环比增长7%；
• 毛利率：33.6%，较2017年第二季的31.9%和2018年第一季的30.1%有所提升；
• 现金及等价物：MYR18.5亿（部分来自IPO资金）；
• 银行借款：MYR3.8百万；
• 订单变化：从MYR314.5百万（2018年3月31日）下降至MYR235.7百万（2018年6月30日），但仍接近2017年底的MYR239.2百万。

业务增长驱动因素

1. 自动化设备业务：占第二季度总营业额的82.8%，同比增长111%至MYR83.9百万，主要受益于电信市场（特别是智能移动设备和汽车领域）对测试设备的需求增加。
2. 自动化制造解决方案业务：同比增长57.9%至MYR17.4百万，得益于AMS模块和i-ARMS解决方案的市场需求上升。
3. 毛利率提升：主要由重复订单带来的更高利润、原型开支减少及汽车行业收入贡献增加所推动。

下半年展望

槟杰科达预计在2018年下半年将实现正增长，主要得益于：

• 3D感应测试设备：已从2017年开始商用化，未来有望扩展至更多智能手机和其他设备；
• 汽车行业自动化解决方案：随着汽车行业对电子零件的采用增加，以及电动汽车的持续增长，预计收入将保持强劲；
• 工业4.0和物联网（IoT）：推动自动化技术需求，为公司提供增长动力；
• 中美贸易冲突：可能引发贸易转移效应，有利于槟杰科达在东南亚及大中华地区的业务拓展。

估值与市场比较

• 市盈率（PER）：2018年预计为11.68倍，2019年预计降至9.15倍；
• 市净率（PBR）：2018年预计为2.89倍，2019年预计为2.20倍；
• 与行业龙头对比：虽然与ASM Pacific [0522.HK]和K&S等公司相比估值较高，但因其独特的市场定位（如半导体设备、光学技术开发等），仍可能吸引投资者溢价购买。

投资观点

尽管TMT硬件行业面临潜在放缓，但槟杰科达仍因其涉足多个增长领域（如半导体设备、生产自动化、光学技术、汽车电子及新应用）而被认为具有长期增长潜力。分析师认为，公司值得投资者关注，尽管其当前市值较小。

催化剂

• 公布2018年第三季度业绩；
• 新产品发布；
• 市场关注度上升；
• 获得新的中国客户。

财务指标（单位：百万令吉）

风险与免责声明

本报告不构成任何证券买卖的建议，且不保证其准确性或完整性。银河国际证券及其关联方可能持有目标公司股份，且在法律允许范围内可能参与相关证券的交易。报告内容反映分析师个人观点，不构成公司或相关人士的投资决策。

评级指标

• 买入：预期股价在12个月内上涨超过20%；
• 沽出：预期股价在12个月内下跌超过20%；
• 持有：无明显催化剂，由“买入”降级至“持有”或“沽出”直至出现明确买入信号或进一步降级。

总结

槟杰科达在电子行业波动中表现出色，第二季度净利润大幅增长151%，营业额同比增长99.5%。其核心业务包括自动化设备和制造解决方案，受益于3D感应、汽车行业自动化及工业4.0等技术趋势。公司当前市值较小，但因其多元化市场布局及技术独特性，仍被视为有吸引力的投资标的。分析师认为，尽管估值相对较高，但公司未来增长潜力较大，值得投资者关注。