20210916-东兴证券-植物蛋白饮品行业系列报告（一）_乘风健康消费_空间广阔_赛道革新_18页_1mb

植物蛋白饮品行业系列报告（一）总结

核心内容概述

植物蛋白饮品作为一种替代动物奶的健康饮品，近年来在全球范围内受到广泛关注。其主要优势在于不含胆固醇、脂肪含量低、不含乳糖、热量相对较低，同时富含动物奶中缺乏的微量元素。随着健康饮食、素食主义、环保消费等趋势的兴起，植物蛋白饮品正成为乳糖不耐受人群、追求健康饮食人群以及环保意识强的消费者的优选。

主要观点

健康与环保驱动行业发展

• 植物蛋白饮品因其健康属性（低脂、低碳水、无乳糖）成为乳糖不耐受人群蛋白质摄入的重要来源。
• 亚洲人乳糖不耐受比例高达95%，植物奶成为替代动物奶的重要选择。
• 环保角度，畜牧业排放的温室气体占全球总量的14.5%，植物基食品可节省96%的土地使用、87%的用水和89%的温室气体排放。

全球市场趋势

• 全球植物蛋白饮品市场规模在2010-2020年期间CAGR约为5.5%，2020年达到168.8亿美元。
• 美国植物蛋白饮品销售额占乳制品整体规模的20.4%，替代率有望达到20%以上。

中国市场潜力巨大

• 2020年中国植物奶市场规模仅为500余亿，预计长期可达900亿甚至更高。
• 人均消费量仅为台湾/香港的60.38%和28.32%，提升空间广阔。
• 2017年市场触底后，随着巨头入局和中高端产品推出，行业逐步复苏，2019年市场规模恢复至536.9亿元，预计2024年将超610亿元。

市场格局与发展趋势

• 市场呈现细分领域集中、总体格局分散的特点，各细分品类龙头占据70%以上市场份额。
• 巨头企业如伊利、达利、养元饮品等正加快布局植物蛋白饮品，推动行业高端化与多样化。
• 未来趋势看好大豆基底与燕麦奶，因其高蛋白、低脂、健康功效及口感优势，成为行业增长主力。

关键信息

产品特性

• 大豆基植物奶：蛋白质含量高，有助于降低胆固醇、改善新陈代谢和骨密度，且易于与其他植物奶融合，具备产品升级潜力。
• 燕麦奶：富含碳水化合物、脂肪、蛋白质和β-葡聚糖，有助于降低胆固醇和血糖水平，口感与牛奶相似，易于接受。

消费者画像

• 69%的植物奶消费者处于18-34岁年龄段。
• 75%为女性消费者。
• 49%的消费者位于一二线城市，显示市场主要由年轻、高消费能力群体主导。

行业发展与投资建议

• 投资建议：关注豆基/燕麦基植物蛋白饮品的增长机会，如OATLY燕麦奶的市场渗透与渠道扩张、养元饮品的植物蛋白奶布局、伊利植选植物奶的发展、达利豆本豆植物奶的发展等。
• 风险提示：植物蛋白市场发展不及预期、食品安全风险、行业政策变化等。

行业重点公司盈利预测与评级

行业数据与案例

• OATLY：2018年进入中国市场，迅速扩张至9500多个餐饮和零售点，2020年在天猫和淘宝销量分别同比增长115.4%和2305.7%，亚洲市场增速达427%。
• 维他奶：2018年推出“健康加法”，抢占高端豆奶市场。
• 养元饮品：2020年市占率约25%，是植物蛋白饮品领域最大的企业。

行业趋势展望

• 随着健康意识提升和消费者教育的深入，植物奶市场将进入高端化与多元化发展新阶段。
• 豆奶和燕麦奶作为核心品类，具备更高的市场潜力和增长空间。
• 未来植物奶行业龙头有望从多品类布局、创新能力突出的企业中诞生。

总结

植物蛋白饮品行业正迎来新的发展机遇，健康饮食、素食主义、环保消费成为长期驱动力。我国市场空间广阔，人均消费水平仍有较大提升空间，行业格局分散但细分领域集中。未来趋势向高端化与多元化发展，豆奶和燕麦奶作为核心品类，有望引领行业增长。投资者应关注具备创新能力和市场拓展潜力的企业。