2019年环保行业投资策略：紧贴政策导向，静待融资回暖-20181204-国开证券-24页-2mb

环保行业2018年回顾与2019年投资机会分析

核心内容概述

2018年环保行业整体表现落后于沪深300指数，市场低迷，行业增速放缓。环保民企面临融资难、资金紧张等问题，部分企业出现债务违约和股权质押爆仓。但随着多项政策的出台，民企融资压力有所缓解，环保板块有望迎来阶段性反弹。2019年，环保行业细分领域中土壤修复、乡村垃圾处理与污水处理、环境监测将成为重点关注领域。

主要观点与关键信息

1. 2018年环保行业回顾

• 二级市场表现不佳
  2018年环保板块下跌45.75%，沪深300下跌21.58%。板块估值处于历史低位，风险偏好降低。

• 前三季度行业增速放缓
  2018年前三季度环保行业营收同比增长5.974%，但归母净利润同比下降15.35%。细分板块分化明显，环境监测、固废处理和水处理板块表现较好，而园林工程和大气治理板块则表现较差。

• 财务费用高企，资金趋紧
  应收账款同比增长41.92%，有息负债同比增长63.91%，资产负债率升至55.75%。财务费用占营收比重升至4.79%，影响企业净利润。现金流情况严峻，经营现金流净额为-70.91亿元。

• 环保政策密集出台
  政策重点在于缓解民企融资压力、推动土壤污染防治、加强乡村环保治理。

2. 2019年细分子行业投资机会

2.1 土壤修复行业

• 订单快速增长，市场空间超千亿
  土壤修复行业处于起步成长阶段，2017年订单总额达240亿元，同比增长281.56%。预计2018-2020年市场规模将超千亿。

• 政策完善，行业规范
  《土壤污染防治法》出台，明确了污染责任人制度、风险管控与修复制度、监测制度和污染防治基金制度，为行业规范化发展提供了制度保障。

• 建议关注公司
  高能环境，公司主营土壤修复、垃圾焚烧和危废业务，2018年三季度营收同比增长47.10%，归母净利润同比增长86.49%。

2.2 乡村环保治理

• 环卫市场集中度低，市场化率有望提升
  2018年上半年环卫服务新签合同金额达1064亿元，同比增长约90%。乡村环卫市场空间超700亿元，建议关注启迪桑德。

• 垃圾处理率目标提升至90%
  2020年目标实现乡村垃圾处理率90%。2017年农村垃圾处理投资规模达1829.37亿元，处理缺口较大，预计未来两年将迎来快速发展。

• 建议关注公司
  伟明环保，公司是垃圾处理龙头企业，2018年三季报营收同比增长62%，归母净利润同比增长52.7%。

2.3 污水处理市场

• 城乡差距大，农村污水处理率低
  城市污水处理率约为90%，而农村仅为20%。随着政策推动，农村污水处理率有望提升至30%。

• 市场空间超千亿
  后“十三五”期间，乡村污水处理市场空间预计超千亿，建议关注博世科。

2.4 环境监测设备销量增长

• 设备销量有望大增
  2017年监测设备销售量同比增长38%，其中水质监测系统和环境空气在线监测设备增长显著。

• 政策推动监测质量提升
  环境监测数据质量纳入政府考核，监测事权上收，政策推动环境监测设备销售快速增长。

• 建议关注公司
  先河环保和聚光科技，分别在大气监测和环境监测领域占据领先地位。

投资建议

• 关注政策导向的细分领域
  土壤修复、乡村垃圾处理与污水处理、环境监测是2019年重点投资方向。

• 建议关注个股
  高能环境、启迪桑德、伟明环保、博世科、先河环保、聚光科技。

风险提示

• 政策推进不达预期
  政府政策执行力度可能影响行业景气度。

• 公司业绩不达预期
  企业盈利能力可能受行业环境和市场因素影响。

• 市场恶性竞争
  行业竞争加剧可能压缩企业利润空间。

• 国内外二级市场系统性风险
  市场波动可能对投资收益产生负面影响。

附：建议关注上市公司盈利预测

图表目录（摘要）

• 图1：2018年环保行业与沪深300指数涨跌幅比较
• 图2：近年环保行业与全部A股估值比较（倍）
• 图3：近年环保板块营收情况
• 图4：近年环保板块净利润情况
• 图5：2018年前三季度细分行业营收增速比较
• 图6：2018年前三季度细分行业净利润增速比较
• 图7：近年环保行业应收账款情况
• 图8：近年环保行业有息负债情况
• 图9：近年环保行业财务费用情况
• 图10：近年环保行业资产负债率情况
• 图11：近年环保行业毛利率和净利率
• 图12：近年环保行业现金流情况（亿）
• 图13：全国受污染土壤比例
• 图14：不同土地类型土壤污染情况
• 图15：2013-2017年我国土壤修复行业内企业数量统计（家）
• 图16：2013-2017年我国土壤修复产业订单总额走势（亿元）
• 图17：2012-2024年我国土壤修复市场规模统计及预测（亿元）
• 图18：环卫服务项目订单释放情况
• 图19：2017年底环卫服务龙头企业市场占有率
• 图20：2018年上半年企业拿单能力比较
• 图21：近年我国农村垃圾处理投资规模情况
• 图22：近年我国农村垃圾处理量情况
• 图23：主要垃圾焚烧企业市占率
• 图24：城市、县城、农村污水处理情况
• 图25：环境监测行业收入情况
• 图26：环境监测行业设备销量
• 图27：各类环境监测设备销量占比（%）

政策支持要点

• 民企融资压力缓解
  2018年10月后，多项政策出台，如设立民营企业债券融资支持工具、专项资管计划等，旨在缓解民企融资难题。

• 土壤污染防治法正式出台
  2018年8月31日，《土壤污染防治法》通过，明确污染责任和资金来源，推动土壤修复行业快速发展。

• 乡村环保政策密集发布
  多项政策聚焦乡村垃圾治理和污水处理，提出明确目标，如2020年垃圾处理率提升至90%，污水处理率提升至30%。

总结

2018年环保行业整体表现不佳，但细分领域如土壤修复、乡村垃圾处理和污水处理、环境监测显示出增长潜力。随着政策支持和资金纾解，行业有望迎来复苏。建议投资者关注具备稳定现金流、受益于政策导向的细分领域及龙头企业，如高能环境、启迪桑德、伟明环保、博世科、先河环保和聚光科技。同时需注意政策推进不达预期、公司业绩不达预期、市场恶性竞争及系统性风险等潜在风险。