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兴证期货月度报告总结：黑色金属市场分析

核心内容

2023年1月5日发布的兴证期货月度报告，聚焦于黑色金属市场的走势分析，重点讨论了12月与1月的市场表现、政策影响、供需变化及未来展望。

主要观点

12月黑色系整体偏强

• 价格表现：螺纹钢、热卷月环比上涨6%，铁矿上涨12.2%，煤焦分别上涨9.2%和11.6%。
• 期货走势：螺纹、热卷主力上涨9.5%和7.3%，铁矿上涨12.2%，煤焦分别下跌16.5%和4.9%。
• 驱动因素：
  • 宏观利好：美国CPI增速放缓，美联储加息步伐放缓，美元和美债上行压力减轻。
  • 国内政策：地产“金融16条”及“第三支箭”政策出台，提振市场信心。
  • 基本面支撑：钢厂补库需求强劲，炼铁成本抬升支撑钢价。

1月黑色系或震荡走势

• 强预期与弱现实博弈：1月受春节影响，钢材需求季节性走弱，基本面难以主导价格。
• 政策预期未兑现：地产数据未明显改善，用钢需求强度下降，但政策预期仍强。
• 风险因素：
  • 澳煤进口放开：可能对焦煤市场形成利空，导致焦煤价格下跌，进而给予钢厂超额利润，影响铁水复产节奏。
  • 疫情冲击：疫情对国内消费和生产的超预期影响可能加剧市场波动。

关键信息

12月市场表现

• 螺纹钢：月环比上涨6%，期货主力上涨9.5%。
• 热卷：月环比上涨6%，期货主力上涨7.3%。
• 铁矿：月环比上涨12.2%，期货主力上涨12.2%。
• 煤焦：煤焦月环比分别上涨9.2%和11.6%，但期货主力下跌。

1月市场展望

• 美联储加息：预计2月加息25BP概率达90.9%，3月继续加息概率为78.5%，联邦基金利率终端大概率止步于5% - 5.25%。
• 国内政策：地产政策持续宽松，中央财政发力空间仍存。
• 钢材供需：12月钢材表观消费季节性下滑，成材库存压力不大，1月钢企增产动力有限。
• 原料补库：铁矿补库需求延续，澳煤进口放开或改变利润分配格局。

数据支持

• 地产数据：新开工和施工面积累计降幅扩大，但年末商品房成交环比改善。
• 基建数据：1-11月广义基建投资累计同比11.7%，狭义基建投资累计同比8.9%。
• 澳煤进口：2020年澳煤进口量达3536万吨，国内焦煤库存偏低，进口放开可能带来显著影响。

风险提示

1. 澳煤进口完全放开：可能导致焦煤价格大跌，钢厂复产加速，增加一季度供应压力。
2. 疫情对消费的超预期影响：可能进一步抑制国内需求，影响黑色金属价格走势。

图表目录

• 图1：螺纹钢价格偏强走势
• 图2：铁矿涨幅较大
• 图3：美国CPI增速连续数月放缓
• 图4：欧美制造业PMI初值
• 图5：地产新开工
• 图6：地产施工面积
• 图7：基建保持较高增速
• 图8：中央财政仍有发力空间
• 图9：需求季节性下滑
• 图10：成材库存压力不大
• 图11：钢厂对铁矿补库需求仍存
• 图12：一季度是传统铁矿发运淡季
• 图13：焦煤总库存仍偏低
• 图14：往年澳煤进口量

总结

1月黑色金属市场仍将处于强预期与弱现实博弈的格局中，钢材和铁矿基本面无明显矛盾，价格预计以震荡为主。需重点关注澳煤进口放开对焦煤市场的影响及疫情对需求的冲击。政策面的持续利好为市场提供支撑，但实际需求的疲软可能限制价格涨幅。