20170704-东吴证券-环保行业周报_中华人民共和国土壤污染防治法（草案）__发布_26页_4mb

《中华人民共和国土壤污染防治法(草案)》发布及环保行业投资分析总结

核心内容概述

《中华人民共和国土壤污染防治法(草案)》的发布标志着环保行业进入一个新的发展阶段，政策导向更加明确，行业格局有望改善。该法草案的出台将推动土壤修复行业向法律保障层面发展，进一步促进环保领域的投资和成长。

主要观点与关键信息

1. 打破刚兑、市场定价，格局改善

• 部委连续发文，规范地方政府融资行为，推动PPP资产证券化，以市场化方式替代行政化模式，提高市场定价机制。
• 随着刚兑机制的消失，非理性低价中标项目不再具有优势，优质资产和公司将脱颖而出。
• 银行资金配置将更加合理，最终形成以回报率为导向的市场环境。

2. 融资趋紧带来的短期估值波动

• 资金收紧旨在支持实体经济，环保行业已从成本方转变为重要的投资驱动方。
• 利率上行是经济周期的一部分，短期估值下移将带来价值洼地。
• 产业配置价值提升，关注龙头公司，如【中金环境】、【高能环境】等，其盈利能力和项目获取能力将成为核心竞争力。

3. 京津冀环保政策与投资机会

• 京津冀地区多项环保政策与事件推动区域环保投资机会。
• 建议关注：大气治理【清新环境】、水处理相关【碧水源】、固废处置【启迪桑德】、受益“煤改气”【百川能源】和【天壕环境】。

4. 关注现金流优质的公用事业资产

• 水务板块资产证券化后，ROE提升空间巨大，建议关注【洪城水业】、【首创股份】、【兴蓉环境】、【武汉控股】。
• 其他领域如供热业务【华光股份】也值得关注，因其现金流优质，具备投资价值。

重点行业及公司跟踪

1. 高能环境点评

• 公司发布可转债和绿色债券融资预案，募集20.4亿资金，助力未来三年成长。
• 2016年承接土壤修复订单13亿，成为行业龙头企业之一。
• 2017年预计签下50-70亿订单，为业绩增长奠定基础。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为4.01亿、6.12亿、8.63亿元，EPS分别为0.61、0.92、1.30元，对应PE分别为26、17、12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业空间释放不达预期、政策出台慢于市场预期、订单释放不达预期。

附录信息概览

1. 估值与安全边际统计

• 环保板块2016、2017年预测PE分别为37、27倍，在各行业中处于中游水平。
• 2017年环保板块预测净利润增速为48%，在各行业板块中居于前列。
• 一些公司如【美尚生态】、【清新环境】、【聚光科技】等，2017年PE在25倍以下，具有较高的投资价值。

2. 股价与安全边际倒挂率

• 当前股价倒挂且倒挂率在-10%以下的公司有：科林环保、津膜科技、宝馨科技、华测检测、重庆水务、东江环保、赤峰黄金、泰达股份、盾安环境、环能科技、维尔利、岭南园林、普邦股份、美尚生态、开尔新材、国祯环保、中山公用、清水源、华鼎股份、三维丝、凯迪生态、武汉控股、湘潭电化。

行业要闻

• 财政部发布《中华人民共和国环境保护税法实施条例（征求意见稿）》。
• 环保部将启动排污许可证执法检查，开启“一证式”时代。
• 环保部征求《燃煤电厂超低排放烟气治理工程技术规范（征求意见稿）》等4项国家环境保护标准意见。
• 吉林省发布《2016年吉林省环境状况公报》，全省水质总体良好。
• 全国首个污染土壤修复与光伏发电综合利用项目成功并网。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 政策推广不及预期。
• 行业空间释放不达预期。
• 订单释放不达预期。

总结

《中华人民共和国土壤污染防治法(草案)》的发布为环保行业带来了新的发展机遇，推动了行业从行政化向市场化转变，提升了优质资产的价值。投资方面，应关注具备大公司潜质的中型优质标的，如【中金环境】、【高能环境】、【苏交科】、【清新环境】、【启迪桑德】、【兴蓉环境】等。同时，京津冀地区的环保政策和事件也为区域投资提供了机会。资金收紧和利率上行将带来短期估值波动，但长期来看，环保行业具备较高的增长潜力。建议投资者关注现金流优质的公用事业资产，如水务和供热业务，并留意政策和市场动态。