深度报告-20210714-安信证券-餐饮行业深度分析_寻找餐饮龙头成长力_估值锚-复盘对比中美餐饮龙头公司_69页_6mb

中美餐饮龙头对比分析与我国餐饮发展趋势总结

核心内容

本文主要分析了美国餐饮行业的发展历程及其驱动因素，并对比了我国餐饮行业的发展现状与趋势，总结了连锁化、品牌化、年轻化和下沉市场等关键趋势。同时，从管理、产品、供应链和营销四个维度，分析了美国餐饮龙头企业的成功经验，并结合我国龙头餐饮企业，提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 美国餐饮业发展历程

   • 传统餐饮：19世纪末至20世纪初，美国餐饮业从传统向规范化转变，餐饮种类逐渐丰富。
   • 现代餐饮：20世纪20年代至20世纪末，连锁经营模式流行，快餐品牌迅速崛起。
   • 新兴餐饮：21世纪初至今，快捷休闲餐厅兴起，千禧一代成为消费主力，对健康饮食和个性化体验有更高要求。

2. 美国餐饮业驱动因素

   • 城市化率提升至80%以上，扩大了连锁餐饮的可选区域和消费者规模。
   • 冷链技术成熟，支持中央厨房和标准化生产，推动快餐业发展。
   • 消费者偏好向健康、天然食材转变，催生了快捷休闲餐厅的发展。

3. 我国餐饮行业发展趋势

   • 餐饮连锁化率仅为10.3%，远低于美国的54.3%，发展空间巨大。
   • 年轻消费者成为主力，推动餐饮业向个性化、健康化方向发展。
   • 下沉市场消费力提升，成为新的增长点，为连锁餐饮企业带来增长机遇。

4. 餐饮企业成功要素

   • 管理：总部对门店的严格管理是品牌维护的关键，麦当劳与星巴克均采用标准化SOP和培训体系。
   • 产品：标准化保障出品一致性，创新与多样性吸引复购，提升品牌活力。
   • 供应链：完善的供应链体系是规模化扩张的基础，麦当劳和星巴克均构建了高效的供应链管理。
   • 营销：针对年轻消费者进行社交媒体营销，提升品牌认知和市场影响力。

5. 我国龙头餐饮企业分析

   • 九毛九：凭借太二等品牌，具备优异的单店模型和广泛的展店空间，估值可对标Chipotle。
   • 百胜中国：在疫情后通过外卖和数字化点餐快速修复经营，下沉市场空间广阔，估值可对标Wingstop。
   • 海底捞：品牌影响力强，供应链完善，下沉市场表现优异，未来增长潜力大。
   • 呷哺呷哺：需关注内部改革和同店数据修复情况，具备一定的成长潜力。

6. 估值分析

   • 成熟品牌PE中枢稳定在25~30倍，新兴品牌PE在50~60倍之间。
   • 同店销售增长率是估值的核心变量，直接影响PE水平。
   • 疫情对新兴品牌的影响较大，需较长时间恢复消费者信任。

7. 投资建议

   • 短期关注同店经营修复进程，建议关注九毛九、百胜中国、海底捞等优质赛道龙头。
   • 中长期看好餐饮连锁化+工业化背景下龙头企业的成长空间。

关键信息

• 美国餐饮连锁化率：54.3%
• 中国餐饮连锁化率：10.3%
• 美国CR50：27.72%
• 中国CR50：4.9%
• 九毛九：目标价42.9元，评级买入-A
• 海底捞：目标价58.7元，评级买入-A
• 百胜中国：目标价613元，评级买入-A
• 呷哺呷哺：目标价10.3元，评级买入-A

估值与股价波动

• 成熟品牌（如星巴克、麦当劳）：PE稳定在25~30倍，股价波动较小。
• 新兴品牌（如Chipotle、Wingstop）：PE较高，股价波动较大，受同店增长和食品安全事件影响显著。

风险提示

• 新冠肺炎对门店影响超预期
• 门店扩张速度不及预期
• 现有餐厅经营不善
• 餐饮行业整体风险

总结

本文通过对比中美餐饮行业发展路径，指出我国餐饮行业正处于高速成长期，连锁化和品牌化是未来发展的必然趋势。年轻消费者和下沉市场成为新的增长点，而管理、产品、供应链和营销是餐饮企业成功的关键要素。建议投资者关注九毛九、百胜中国、海底捞等具备成长潜力的龙头餐饮企业，并关注其同店经营修复情况。同时，注意疫情对新兴品牌的潜在影响和行业整体风险。