汽车及汽车零部件行业：1H23大汽车板块中报业绩总结-20230908-国金证券-45页_1mb

汽车及汽车零部件行业研究总结

核心内容概述

本报告对2023年上半年汽车及汽车零部件行业进行了深度分析，重点关注新能源汽车、摩托车、电池材料、零部件及智能化领域的发展情况，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 终端市场：触底反弹，需求旺盛

• 新能源汽车：尽管2023年增速可能放缓，但因下游需求旺盛，全年仍有望保持较高增速。比亚迪1月新能源汽车销量同比增长362%，缓解市场对补贴退坡的担忧。
• 乘用车市场：2023年1-6月销量达1107.4万辆，同比增长9%。电车销量354.4万辆，同比增长44%，累计渗透率32%。6月随着上海车展新车放量，电车增长加速。
• 出口表现：乘用车和电车出口均保持强势，2023年1-6月乘用车出口168万辆，同比增长92%；电车出口47.6万辆，同比增长156%。

2. 摩托车行业：快速增长，龙头表现突出

• 行业总销量：2023年1-6月行业总销量约623万辆，同比增长0.7%。
• 龙头表现：春风动力和钱江摩托业绩双增长，其中春风动力归母净利润同比增长80.41%，钱江摩托同比增长39.94%。
• 产品结构：大排量摩托车增长乏力，小排量摩托车表现较好，预计受益于海运费下降和汇率升值，继续为春风动力提供增量。
• 未来展望：下半年将推出多款新品，提升销量和市场竞争力。

3. 电池材料：各环节盈利层次清晰，产能利用率有望回升

• 电池环节：利润逆势增长，2023年上半年归母净利同比增长129%。
• 结构件环节：归母净利同比增长21%。
• 正极材料：单吨利润维持在1万元/吨，预计2024-2025年行业平均单吨净利将回归至0.5-1万元/吨。
• 隔膜环节：价格战导致利润承压，行业需求疲软。
• 负极材料：盈利中枢下行，石墨化自供率高的厂商盈利水平较高。
• 电解液环节：盈利接近触底，龙头如天赐材料和新宙邦表现出超额利润。

4. 零部件：业绩优秀，利润率提升

• 营收增长：2023年上半年零部件企业营收同比增长15%-40%。
• 归母净利润增长：同比增长30%-60%，主要受益于海外业务和人民币贬值带来的汇兑收益。
• 利润率提升：销售毛利率和净利率均提升0-2pct，显示年降影响已被消化。
• 估值上升：智能化和机器人概念推动零部件企业估值提升，部分企业估值已达到23年30倍以上、24年20倍以上。

5. 智能化：加速渗透，推动行业增长

• 座舱域控制器：渗透率提升至13.21%。
• 智能驾驶：L2级以上乘用车渗透率36.0%，L3级自动驾驶新车型将在未来1-2年推出，带来新增装机需求。
• 激光雷达：渗透率1.44%。
• HUD：标配渗透率10.03%。
• 需求端：消费者对高级别智能驾驶需求逐渐释放，预计L3渗透率将达到5%，后续持续提升。

关键信息

1. 投资建议

• 低成本&创新龙头：推荐宁德时代、恩捷股份、天赐材料、特斯拉等。
• 国产替代：关注安全件（伯特利、松原股份）、座椅（继峰股份）、执行器件（恒帅股份）等方向。
• 机器人概念：特斯拉产业链将受益于新车型和新产能落地，预计4Q23-1Q24迎来贝塔性爆发行情。
• 智能化赛道：推荐德赛西威、经纬恒润、华阳集团、科博达等。

2. 风险提示

• 电动车补贴政策不及预期。
• 汽车与电动产销量不及预期。

总结

2023年上半年，汽车及汽车零部件行业整体表现良好，新能源汽车和摩托车板块分别展现出不同的增长态势。零部件企业受益于规模效应、原材料降价、人民币贬值和智能化趋势，业绩和利润率均有所提升。电池材料各环节盈利层次清晰，随着产能利用率的回升，行业有望进一步复苏。智能化和机器人概念成为推动估值上升的重要因素，特斯拉引领的创新和国产替代趋势为行业带来新的增长机会。整体来看，行业具备较强的复苏能力和增长潜力，值得重点关注。