20170405-兴业研究-全球贸易景气或在第二季度前后见顶_14页_564kb

报告摘要

全球贸易景气或在第二季度前后见顶总结

核心内容

本文由兴业银行首席经济学家鲁政委及分析师李苗献、蒋冬英共同撰写，分析了2017年全球贸易回暖的可持续性问题。文章从贸易小周期的角度出发，结合多类经济指标，判断全球贸易景气将在2017年第二季度前后见顶。

主要观点

贸易小周期的划分与判断
- 从低点到低点的划分法显示，1982年至2016年期间全球贸易经历了10个小周期，持续时间为2-4年不等。
- 2016年全球出口金额同比约为-2.6%，较2015年上升9个百分点，表明全球贸易回稳小周期已在2016年开启。
- 2015年8月为新一轮贸易小周期的底部，2017年全球贸易进入复苏阶段，预计在第二季度前后达到顶峰。
贸易小周期的持续期预测
- 自2015年8月开启的新一轮小周期已持续19个月，若以2010年后最长的24个月为参照，预计可持续至2017年第三季度。
- 2017年下半年全球贸易增长可能趋弱，第二季度或为本轮贸易回升的顶峰。
贸易小周期的驱动因素
- 全球贸易回暖主要受需求驱动，包括汇率、关税、外商直接投资等因素。
- 中国作为全球第一大货物贸易国，其出口与全球出口趋势保持一致，2017年中国出口将同步改善。
指标分析
- 先行指标：OECD综合领先指数对全球出口增速具有约3个月的前瞻性，当前指数仍处于回升阶段，预示未来三个月全球出口将保持回暖。
- 大宗商品市场：CRB指数同比领先全球出口约2-3个月，2017年2月以来涨幅放缓，暗示全球贸易景气可能在2017年下半年趋弱。
- 原油价格：原油价格同比领先全球出口约2-3个月，2017年1月大幅上涨后回调，预示全球贸易可能在第二季度冲高回落。
- 信贷周期：全球非金融部门信贷周期领先全球贸易周期一个季度，中国信贷周期领先全球贸易周期两个季度。自2015年第四季度以来，中国信贷进入下行周期，预示全球出口增长后劲不足。
- 一致指标：中国名义GDP增长率与全球出口趋势一致，预计2017年第一季度见顶，第二季度开始回落。
- 滞后指标：美国制造商库存滞后全球贸易周期3个月，中国产成品库存同样滞后3个月，均显示全球贸易小周期底部已过，当前处于上升阶段。