20170906-财富证券-电气设备行业点评报告_营收增幅大_成本压力高_估值处于分水岭_18页_1mb

报告摘要

本报告发布于2017年9月6日，对电气设备行业进行了综合分析，涵盖了市场表现、产业数据、半年报业绩、行业与公司信息以及投资建议等方面。整体来看，行业在8月表现出回暖迹象，但面临成本压力和估值分水岭的问题。

市场表现：
8月，电气设备板块指数上涨2.4%，居全行业第17位。板块估值中位数为51.69倍，高于全A估值中位数（47.60倍），处于历史后53.32%的分位水平，估值水平略低于历史均值。
行业数据：
2017年上半年，电气设备行业营收增幅中位数为16.0%，为2012年以来新高；但归母净利润增速中位数仅为9.6%，较去年同期下降9.5个百分点。毛利率普遍下滑，销售毛利率中位值下降2.7个百分点，净利率保持稳定。
现金流与应收款：
经营净现金流出现较大幅度负增长，112家企业经营净现金流减少，占比达60%。预付款增速中位值为26.30%，远超营收增速。应收款和存货的增加对经营现金流影响较大。
政策与市场动态：
发改委发布输电价格改革通知，推动跨省跨区电力市场交易。中电联数据显示，2017年1-7月全社会用电量同比增长6.9%，7月当月用电量达6072亿千瓦时，创历史新高。第三产业用电量增长最快，达9.9%。
行业展望：
报告指出，非化石能源需求将大幅增长，特别是新能源领域。2050年我国非化石能源发电占比将超过煤电。

营收增长显著：
2017年H1，行业营收同比增长16.0%，为2012年以来最高。其中，工控设备、火电设备、低压设备增速较高，分别为32.2%、24.5%、24.4%。
利润增长乏力：
归母净利润增速中位数为9.6%，较去年同期下降9.5个百分点。124家公司毛利率下滑，导致行业整体毛利率下降。
部分公司表现突出：
- 隆基股份（601012.SH）：营收62.76亿，同比下降2.3%；归母净利润12.36亿，同比增长43.6%。毛利率35.1%，同比增加9.23个百分点，受益于成本控制和下游需求增长。
- 金风科技（002202.SZ）：营收98.4亿，同比下滑9.9%；归母净利润11.33亿，同比下滑21.9%。预计1-9月净利润21.4-32.1亿，同比增长0-50%。
- 天顺风能（002531.SZ）：营收12.45亿，同比增长27.3%；归母净利润2.41亿，同比增长13.0%。预计1-9月净利润3.43-4.46亿，同比增长0-30%。
- 泰胜风能（300129.SZ）：营收7.17亿，同比增长33.2%；归母净利润1.08亿，同比增长1.34%。毛利率25.8%，同比下滑11.72个百分点。
- 大洋电机（002249.SZ）：营收39.66亿，同比增长32.35%；归母净利润1.45亿，同比下降26.97%。原材料成本上升及新能源产品出货量减少影响毛利率。
- 科士达（002518.SZ）：营收10.75亿，同比增长43.66%；归母净利润1.49亿，同比增长30.77%。光伏逆变器、UPS及精密空调等产品放量增长。

推荐关注公司：
- 新能源汽车电驱动总成制造商：大洋电机（002249）
- 充电桩模块供应商：科士达（002518）
- 风塔制造商：泰胜风能（300129）、天顺风能（002531）
- 单晶硅及组件制造商：隆基股份（601012）
行业评级：
维持“谨慎推荐”评级，当前估值处于历史均值附近，关注业绩确定性。