电气设备行业点评报告：营收增幅大，成本压力高，估值处于分水岭-20170906-财富证券-18页-1mb

行业点评报告总结：电气设备行业

核心内容概览

本报告发布于2017年9月6日，对电气设备行业进行了全面分析，涵盖市场表现、产业数据、行业半年报情况及投资建议等内容。整体来看，电气设备行业在8月市场表现有所回暖，但业绩增长不及预期，面临原材料成本上升与下游需求不确定性的双重压力。

主要观点

• 市场表现：8月电气设备板块指数涨幅为2.4%，居全行业第17位，板块估值处于历史中等偏高水平。
• 估值分析：板块市盈率中位数为51.69倍，略低于历史均值，处于历史后53.32%的分位水平。
• 中报业绩：营收增幅达16.0%，为2012年以来最高，但归母净利润增速仅为9.6%，较去年同期下降9.5个百分点。
• 毛利率下滑：全行业销售毛利率中位值下降2.7个百分点，净利率基本保持稳定。
• 现金流问题：经营净现金流大幅减少，预付及应收项增长明显，影响现金流表现。
• 政策与行业趋势：发改委推动跨省跨区输电价格改革，中电联数据显示全社会用电量持续增长，非化石能源需求前景看好。

关键信息

一、市场表现

• 板块指数：8月涨幅2.4%，1-8月累计涨幅略高于市场平均水平。
• 个股表现：8月个股涨跌幅中位数为1.51%，平均值为2.79%。部分个股如科力尔涨幅高达114.35%，而国轩高科跌幅达-16.07%。
• 市场对比：板块估值接近历史均值，但行业整体仍处于较高水平。

二、产业数据

• 发电设备利用率：整体及各细分设备利用小时数呈现不同趋势，部分设备利用率提升。
• 电网与电源投资：电源投资及电网投资额度均有所增长，显示出行业发展的持续性。
• 新增容量：电力设备新增容量整体增长，风电、水电等子行业表现突出。
• 电力工业运行简况：1-7月全社会用电量同比增长6.9%，7月用电量达历史新高，第三产业用电增长最快。

三、行业半年报小结

• 营收增长显著：营收增幅中位数为16.0%，是2012年以来新高。
• 利润增速放缓：归母净利润增速中位数为9.6%，较去年同期下降9.5个百分点。
• 毛利率下降：全行业销售毛利率中位值下降2.7个百分点，净利率保持稳定。
• 现金流压力：经营净现金流同比减少49.3%，预付款与应收项增长明显，导致现金流恶化。

四、行业与公司信息

• 政策动态：发改委发布输电价格改革通知，推动跨省跨区电力市场交易，完善输电价格调整机制。
• 行业报告：中电联数据显示，电力行业用电量持续增长，跨区输电能力提升，非化石能源需求前景良好。
• 个股表现：
  • 隆基股份（601012.SH）：营收下降2.3%，但归母净利润增长43.6%，毛利率提升。
  • 天顺风能（002531.SZ）：营收增长27.3%，归母净利润增长13.0%，受益于新增风场运营。
  • 泰胜风能（300129.SZ）：营收增长33.2%，归母净利润增长1.34%，受原材料价格上涨影响。
  • 大洋电机（002249.SZ）：营收增长32.35%，但归母净利润下降26.97%，毛利率受成本影响。
  • 科士达（002518.SZ）：营收增长43.66%，归母净利润增长30.77%，受益于光伏逆变器、UPS等业务增长。

五、投资建议

• 行业评级：维持“谨慎推荐”评级。
• 关注重点：建议关注新能源汽车电驱动总成制造商大洋电机、充电桩模块供应商科士达、风塔制造商泰胜风能、天顺风能，以及享受分布式光伏成长的单晶硅及组件制造商隆基股份。
• 风险提示：原材料价格持续上涨，下游需求不确定性，可能对行业毛利率和利润增长造成压力。

结论

电气设备行业在8月表现出一定的市场回暖迹象，但整体业绩表现仍略低于预期。随着政策逐步落地及新能源建设规划明朗，行业具备一定的增长潜力。然而，原材料成本压力与下游需求不确定性仍是主要风险因素。建议投资者关注具有增长确定性的子行业及公司，以规避风险并捕捉潜在机会。