20220423-浙商证券-济川药业-600566.SH-济川药业2021年报_2022年一季报点评_双季连创新高_2022年更乐观_4页_876kb

济川药业2021年报&2022年一季报总结

核心内容概述

济川药业（600566）在2021年和2022年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，公司产品结构持续优化，经营质量显著提升，盈利能力和现金流表现优异，同时公司积极布局儿科药品和二线品类，未来增长空间广阔。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现优异

• 2021年全年业绩：公司实现营业收入76.31亿元，同比增长23.77%；归母净利润17.9亿元，同比增长34.60%；扣非归母净利润15.57亿元，同比增长26.15%。
• 2022年第一季度业绩：公司实现营业收入21.74亿元，同比增长13.43%；归母净利润5.81亿元，同比增长32.36%；扣非归母净利润5.03亿元，同比增长22.90%。
• 经营现金流强劲：2021年经营活动现金流18.94亿元，同比增长6.29%；2022Q1经营活动现金流10.06亿元，同比增长38.11%，远高于净利润水平，经营质量优异。

2. 产品结构优化，增长点明确

• 儿科类产品：2021年收入17.01亿元，同比增长63.85%，占比22.29%；2022年预计营收占比将提升至25%以上，主要受益于小儿鼓翘清热颗粒的销售增长。
• 二线品类：2021年健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品保持高增长，其中健胃消食口服液带动消化类药品收入增长23.65%，黄龙止咳颗粒带动呼吸类药品收入增长72.01%。
• 清热解毒类：蒲地蓝消炎口服液实现收入73.34亿元，占比31.74%，同比增长13.16%；医保退出影响已基本触底，OTC渠道占比提升有助于维持稳定增长。

3. 盈利能力显著提升

• 毛利率与净利率：2021年毛利率、净利率分别同比增长1.60pct、1.61pct。
• 净利率创历史新高：2022Q1净利率达到26.74%，环比增加6.61pct，主要得益于产品结构优化、营销管理深化及渠道结构优化。
• 盈利增长预期：预计2022-2024年公司归母净利润将分别增长20.48%、11.44%、10.29%，盈利水平持续提升。

4. 经营质量突出

• 现金流强劲：2021年经营活动现金流同比增长6.29%，2022Q1同比增长38.11%，显示公司良好的现金流管理能力。
• 合同负债增长：2021年末合同负债较期初增长140.87%，保障公司未来业绩。
• 存货策略：2022Q1存货增长3114万元至4.07亿元，显示公司为应对未来药品需求增加而积极备货。

5. 战略布局与未来增长

• 外延并购与研发：公司与天境生物合作研发长效生长激素TJ101，预计2024年开始放量，借助成熟儿科渠道有望快速拓展市场。
• 三主业布局：公司核心业务涵盖中西医药、中药日化和中药保健品，形成多元化发展路径。

盈利预测与估值

公司估值性价比突出，维持“增持”评级。

风险提示

• 新品种OTC渠道管理风险
• 生长激素研发进展不确定性风险
• 核心药品可能受集采影响，价格出现大幅波动风险

投资评级说明

• 相对评级体系：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司当前评级为“增持”。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司对行业持“看好”态度。

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