20231224-中国银河-如何观测中国储备资产中的美元资产__8页_1mb

总结：中国储备资产中美元资产分析

核心原因

关注中国储备资产中美元资产变化，因为它反映出中国外汇储备战略的调整，涉及风险分散和全球资产配置。数据显示，部分美元资产如美国国债出现下降，但需谨慎解读，因口径差异可能导致误判。同时，多元化进程推动配置向非政府债务和权益资产倾斜。

数据来源

• 中国数据：官方未区分美元和非美元资产，外汇管理局数据显示，美元资产占比约60%（2014-2018年），与全球平均水平差异较大。
• 美国数据：通过财政部国际资本（TIC）调查和美联储金融账户数据，覆盖美国国债、公司债、机构债和股权，揭示更全面的美元资产构成。

美元资产组成

• 美国国债：直接和间接持有量估算在13-14万亿美元，表面下降明显，但扣除代持因素后降幅受账面价值减损影响，总体趋势缓慢减少，表明减持政府债务。
• 其他资产：公司债和机构债从2022年回升至约2700亿美元，股权资产增长至2900亿美元，补偿国债下降，维护总美元资产稳定；存款和其他项目也贡献稳定价值。

结论与前景

美元资产整体保持在约2万亿美元层级，未显著萎缩；短期多元化动力源于地缘政治和贸易因素，但长期内需找到美元替代品，面临挑战；若美联储货币政策转向导致美元走弱，增配美元资产可能逆转多元化趋势，需观察固定比例策略的适用性。

风险提示：数据口径不一致、估算误差和不完全理解中国储备资产构成可能影响结论可靠性。