20231224-国金证券-大类资产周报第16期_美元回落_港股为何_不涨__17页_4mb

总结：

本报告分析了港股与美元自2016年以来的负相关关系及其最近市场表现。

• 美元与港股脱节：历史上，二者负相关显著（相关性降至-0.93，创1980年新低），美元每变动1%常引起港股反向变动85%。但近期美元大跌47%，港股仍下跌45%，背离缘由包括外资流入改善与南下资金放缓、港股业绩不佳（如亏损企业占比高达47.1%）、特定行业（消费、能源、金融地产）等因素。

• 近期背离原因：首先，美元回落时外资流入增加，但南下资金减少；其次，人民币升值提升汇率关注度，削弱流动性改善；第三，港股盈利下滑（EPS创2013年新低），汇率对盈利影响被放大亏损影响。

• 未来演绎：随着汇率稳定性增强和港股盈利改善，负相关将回归。港股市盈率低有吸引力，弹性或超A股。历史数据：美元下行期港股平均涨幅383%，高于A股186%，金融、必需消费等行业表现突出。

整体，报告建议关注汇率与盈利恢复后港股机会，同时警惕风险如俄乌冲突、大宗商品波动和工资通胀。