20160104-长城证券-南风股份-300004.SZ-公司专题报告_核电重启可是轮回否_3D打印路在何方_19页_1mb

报告摘要

南风股份（300004）公司专题报告总结

核心内容

本报告首次对南风股份进行投资推荐，重点分析其在核电重启及3D打印技术应用方面的潜力。南风股份作为国内核电设备制造的重要参与者，正通过技术革新和业务拓展，积极应对行业变化，把握市场机遇。

主要观点

核电行业回暖：自2015年起，核电项目审批重启，预计2017年将成为核电行业发展的关键年，内陆核电的重启和核电出口的推进将极大促进行业复苏。
公司资质恢复：公司因吊销核级设备制造资质而影响业务，但已于2015年11月恢复，2016年将全面恢复产能，预计营收将显著增长。
EPR首堆出海机遇：公司参与全球EPR首堆建设，掌握了三代核电技术经验，有利于拓展欧洲核电设备市场。
3D打印技术布局：公司本部及中兴能源装备具备多种3D打印技术能力，尤其是重型金属3D打印，在核电和石化领域具有显著优势。
多元化业务结构：通过并购中兴能源装备，公司实现了从核电向石化、煤化工等领域的业务拓展，提升了整体竞争力和盈利能力。

关键信息

市场数据

当前股价：23.93元
总市值：122亿元
流通市值：76.40亿元
总股本：50,922万股
流通股本：31,926万股
12个月最高/最低价：53.93/13.60元

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	摊薄EPS（元）	PE
2015E	1063.9	120.3	0.24	99
2016E	1276.6	166.4	0.33	72
2017E	1595.8	221.5	0.43	55

投资建议

投资评级：推荐（首次）
未来展望：预计公司将在2016-2017年实现显著的业绩增长，受益于核电行业回暖和3D打印技术的推广。

核电行业分析

核电重启：自2015年起，核电项目审批重启，预计到2020年将完成5800万千瓦装机容量目标。
项目类型：包括二代加、沿海核电站、“华龙一号”等。
项目周期：核电建设周期长，约5-6年，建成后可运行40-60年。
技术壁垒：核电行业技术门槛高，采用新技术需谨慎，但国核和核动力院可能成为先驱。

3D打印技术优势

重型金属3D打印：可制造直径φ2100mm~φ6000mm、厚度≤800mm、长度≤10000mm、最大重量≤300吨的设备。
应用领域：适用于核电、航空、石化等高端制造领域。
成本与效率：3D打印技术虽成本较高，但其周期短、材料使用率高，适合高附加值产品。

业务拓展与协同效应

并购中兴能源装备：增强了公司在3D打印材料供应和加工方面的实力，提升了在核电和石化领域的竞争力。
协同作用：中兴能源装备为公司提供特种金属材料，支持3D打印业务，有助于实现技术突破和市场拓展。

风险提示

核电行业竞争加剧：随着行业复苏，竞争将更加激烈。
核电出口进程受阻：出口进展受国际政治、技术验证等因素影响。
3D打印应用前景不明：技术成熟度、市场接受度、政策支持等因素仍需时间验证。

附录：盈利预测表

项目	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万）	407	818	1064	1277	1596
营业成本（百万）	252	496	665	788	985
销售费用（百万）	23	31	60	70	86
管理费用（百万）	53	112	160	172	215
财务费用（百万）	4	16	10	20	16
营业利润（百万）	51	120	137	191	255
净利润（百万）	46	109	120	166	221

估值指标

指标	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
PE	265.9	113.9	99.7	72.5	55.6
PEG	5.50	4.65	3.75	4.07	2.45
PB	15.50	4.52	4.40	4.25	4.06
EV/EBITDA	33.23	16.55	12.73	10.61	8.48
EV/SALES	70.18	36.84	23.37	19.00	16.78
EV/IC	11.91	8.42	6.90	5.63	4.60

总结

南风股份正处在核电行业回暖与3D打印技术应用的关键节点，公司通过恢复核级设备制造资质、产能扩张以及并购中兴能源装备，显著提升了在核电和石化领域的竞争力。未来，随着核电出口和3D打印技术的推广，公司有望实现业绩的大幅增长。然而，核电行业技术壁垒高、项目周期长，3D打印技术的广泛应用仍需时间验证。总体来看，公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，值得投资者关注。

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