20151111-申万宏源-南风股份-300004.SZ-新技术颠覆传统大型铸锻件制造工艺_产业化渐行渐近_35页_1mb

南风股份 (300004) 详细总结

核心内容

南风股份是一家专注于通风与空气处理系统设计、制造和销售的企业，成立于1999年，是华南地区规模最大的专业厂商。公司主要业务涵盖核电、地铁、公路隧道、大型工业民用建筑等领域，其中在核电领域市场占有率超过70%，是核级HVAC系统设备的龙头企业。

2014年，南风股份收购了中兴能源装备，该公司是国内特种管件制造领域的领先企业，产品广泛应用于石化、核电、新兴化工、煤制油化工等领域，丰富了南风的产品体系，增强了其在核电及石化领域的市场竞争力。

公司拥有“重型金属构件电熔精密成型技术”，该技术源自国内3D打印泰斗王华明教授，是3D打印技术的一种，具有缩短生产周期、降低成本、制造复杂结构、提高产品性能、满足个性化需求等优势。该技术已在核电领域取得突破性进展，与国核728院合作生产主蒸汽管道贯穿件，并有望在未来与中核等机构合作推进核电压力容器等设备的生产。

主要观点

• 市场地位：南风股份是国内核级HVAC系统设备的绝对龙头，同时通过收购中兴能源装备，成为特种管件领域的领先供应商。
• 技术优势：公司掌握的重型金属构件电熔精密成型技术属于3D打印技术，具有显著的工艺优势，具备产业化条件。
• 市场潜力：未来5年，仅核电领域3D打印技术市场空间接近300亿元，南风股份有望在这一领域占据重要份额。
• 协同效应：南风与中兴装备在产品和市场方面具有显著的协同效应，有助于提升整体市场覆盖率和竞争力。
• 盈利预测：公司未来三年EPS分别为0.22元、0.39元、0.49元，对应PE分别为129倍、73倍和58倍，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

市场与财务数据

• 收盘价：2015年11月11日为28.27元。
• 市值：流通A股市值为9025百万元。
• PE：2015年PE为129倍，2016年为73倍，2017年为58倍。
• 净利润：2014年为109百万元，2015年为62百万元，2016年预计为113百万元，2017年预计为196百万元，2018年预计为251百万元。

技术与应用

• 重型金属构件电熔精密成型技术：该技术由王华明教授研发，属于3D打印技术的一种，能够实现大型铸锻件的快速、低成本制造。
• 产业化进展：该技术已与国核728院合作完成主蒸汽管道贯穿件样件，预计很快通过审核，未来有望在核电及其他工业领域广泛应用。
• 应用领域：3D打印技术可广泛应用于核电、船舶、军工、石化、能源、冶金等领域，具有广阔的市场前景。

收购与协同效应

• 中兴能源装备：该公司是特种管件生产领域的领先企业，拥有完整的产业链和丰富的市场经验。
• 协同效应：南风股份与中兴装备在产品和市场方面具有高度互补性，有助于提升公司在核电领域的综合服务能力。

投资要点

• 行业前景：3D打印技术作为新一代制造技术，被各国重视，未来在多个制造领域具有广泛应用前景。
• 市场空间：未来5年，核电领域3D打印技术市场空间接近300亿元，南风股份有望占据重要份额。
• 技术突破：重型金属构件电熔精密成型技术已在核电领域取得突破，具备产业化条件。
• 盈利潜力：公司未来三年的盈利预测显示，其盈利能力有望稳步提升，PE逐渐下降，具有投资价值。

股价催化剂

• 核电领域技术合作审核通过：南风股份的3D打印技术在核电领域获得认可，将推动股价上涨。
• 技术在其他领域获得突破：若3D打印技术在除核电外的其他领域（如军工、石化等）取得应用，将带来新的增长点。

风险提示

• 核心技术团队变动：3D打印技术依赖于核心技术团队，若出现人员流失，可能影响技术发展。
• 核电资质恢复拖延：若核电资质恢复时间拖延，可能影响公司进入核电市场的时间和节奏。

技术对比与发展趋势

• 5种3D打印技术：包括SLA、LOM、SLS、FDM和3DP，各有优缺点，适用于不同领域。
• 全球3D打印发展：美国、德国、以色列和日本是3D打印技术发展的主要国家，其中美国技术最为成熟。
• 中国3D打印行业：中国是全球第三大3D打印市场，增速快，但产业化水平较低，技术落后欧美约10年。
• 发展趋势：3D打印行业正快速发展，未来将更多应用于高端制造领域，如航空航天、工业制造等。

股东与市场布局

• 主要股东：杨子善家族为控股股东，持股33.05%；仇云龙为第二大股东，持股10.97%。
• 市场布局：公司产品主要应用于核电、石化、地铁、公路隧道等高端市场，未来有望进一步拓展。

结论

南风股份凭借其在核级HVAC系统设备和特种管件领域的领先地位，以及重型金属构件电熔精密成型技术的突破，具备良好的市场前景和投资价值。随着3D打印技术在核电领域的逐步产业化，公司有望在未来几年实现盈利增长和市值提升。首次覆盖给予买入评级。